宏觀事件點(diǎn)評：基建資本金最低比例下調(diào) 基建投資增速有望加速

　　事件：11 月13 日李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議決定降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例。將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%。對補(bǔ)短板的公路、鐵路、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可適當(dāng)降低資本金最低比例，下調(diào)幅度不超過5 個(gè)百分點(diǎn)。強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目借貸資金等不得作為資本金，籌措資本金不得違規(guī)增加地方政府隱性債務(wù)，不得拖欠工程款。

    點(diǎn)評：

    本次為2000 年以來的第三次調(diào)降，2009 年5 月25 日機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例調(diào)降5 個(gè)百分點(diǎn)，鐵路和公路調(diào)降10 個(gè)百分點(diǎn)，2015 年9月機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、鐵路和公路項(xiàng)目資本金最低比例均調(diào)降5 個(gè)百分點(diǎn)。從調(diào)降發(fā)生的時(shí)點(diǎn)看，2009 年基建投資增速高位有較大調(diào)整壓力，調(diào)降或以穩(wěn)基建投資增速主，使其不至于快速下滑（硬著陸），2015 年基建投資增速處于平穩(wěn)下行階段，項(xiàng)目資本金最低比例調(diào)整延緩了基建投資增速下行，中期起到支撐基建投資增速平穩(wěn)的作用。

    相較于往年，主要受制于財(cái)政收支不平衡和地方政府隱性債務(wù)高企，本次調(diào)整幅度較小，調(diào)整的同時(shí)強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看項(xiàng)目資本金最低比例調(diào)整有利于基建投資增速的平穩(wěn)甚至攀升，本輪基建投資增速回升周期相較于2008 年開啟和2012年開啟的基建投資復(fù)蘇周期弱，目前基建投資增速遠(yuǎn)低于前兩次周期基建投資增速平均20%左右的平臺(tái)，本次基建投資弱復(fù)蘇周期基建投資平均增速或在10%左右，明顯高于目前的3.44%，基建投資作為逆周期調(diào)節(jié)的重要手段，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速，明年投資增速大概率繼續(xù)加速。就區(qū)域結(jié)構(gòu)看，我國基建投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)不平衡或?qū)⒀永m(xù)，基建投資增速或西部高東部低。

    2004 年以來，我國經(jīng)濟(jì)增速在2007 年下半年快速下滑和2011 年下半年快速下滑，在2008 年年初和2012 年初我國基建投資增速明顯提速。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速有明顯下行壓力，基建投資增速今年提速，為穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，明年基建投資增速加速料將持續(xù)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，對外貿(mào)易環(huán)境惡化，金融監(jiān)管程度超預(yù)期