再融資系列三：再融資政策松綁 暖風加碼春意濃

本報告導讀：證監(jiān)會擬對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的再融資規(guī)則進行修訂，修訂條款包括精簡創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件，優(yōu)化非公開發(fā)行制度、延長批文有效期等。

    摘要：

    再融資政策松綁，多條款擬修訂。11 月8 日，證監(jiān)會擬就《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》等規(guī)則修訂向社會公開征求意見。

    修訂主要包括三方面：（1）精簡創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件，拓寬服務覆蓋面（a:取消公開發(fā)行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件；b:

    取消非公開發(fā)行股票連續(xù)2 年盈利的條件；c:將前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調整為信息披露要求）。（2）優(yōu)化非公開發(fā)行制度，主要包括放松定價鎖價機制（a:上市公司董事會決議提前確定全部發(fā)行對象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價基準日可為本次非公開發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日；b:將發(fā)行價格不得低于定價基準日前20 個交易日公司股票均價的9 折改為8 折）、縮短鎖定期并放松減持限制（將鎖定期由現在的36 個月和12 個月分別縮短至18 個月和6 個月，且股份不適用減持規(guī)則相關限制）、擴大發(fā)行對象數量限制（將目前主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數量由分別不超過10 名和5 名，統(tǒng)一調整為不超過35 名）等。（3）延長批文有效期（從6 個月延長到12 個月）。

    政策暖風加碼春意濃。并購重組及再融資上輪政策的收緊周期要從2016 年6 月最嚴借殼標準推出開始，2017 年2 月的再融資新政和5月的減持新規(guī)使收緊加碼。從2018Q3 開始，為支持實體經濟發(fā)展，監(jiān)管層在再融資和并購重組方面開啟了新一輪的寬松周期，包括2018 年10 月證監(jiān)會推出“小額快速”并購重組審核機制、對發(fā)行股份購買資產募集配套資金使用限制的放松、對IPO 被否企業(yè)借殼上市時間周期的放松，2018年11 月對上市公司定向可轉債并購的試點。

    政策加碼以2019 年6 月證監(jiān)會對于重大資產重組和本次再融資政策的寬松修訂為代表，對并購重組及再融資市場影響最大。

    2020 年再融資及并購重組市場有望迎來上行。再融資經歷了2013-2016 年的大發(fā)展后，在2017 年2 月再融資新政和5 月減持新規(guī)的影響下，2017-2018 年再融資及并購重組市場遇冷。根據統(tǒng)計，2017、2018 年兩年實施定增的公司數量分別為511 和260 家，分別同比下滑36%和49%。2017、2018 年兩年定增融資金額分別為10197和7848 億元，分別減少44%和23%。不過隨著2019 年6 月修訂重大資產重組管理辦法，2019 年11 月修訂再融資管理辦法，政策寬松周期進一步加碼，再融資及并購重組市場有望在2020 年迎來上行。

    風險提示：政策變動風險