金融同業(yè)部2019年10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：地產(chǎn)韌性猶存 經(jīng)濟運行尋底

點評要點：

    總體來說，10 月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費悉數(shù)回落，經(jīng)濟運行尋底。主要分析如下：

    （1）工業(yè)生產(chǎn)季初再度回落，但下游汽車行業(yè)逆勢改善明顯，傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級繼續(xù)向前推進。（2）投資方面，制造業(yè)邊際改善，筑底仍在進行中，反映出政策導向?qū)χ圃鞓I(yè)大力傾斜有所成效；基建維持低位，降低資本金比例的撬動作用可期，對基建或有支撐；地產(chǎn)投資繼續(xù)“一枝獨秀”，依舊是支撐經(jīng)濟的主要力量，惡化失速風險不大。（3）消費方面，消費后移是主要拖累，反映在家電、化妝品和衣著類消費上更明顯。

    展望后市，利好因素在于：一是國常會提出降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例，并允許發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金，在貨幣政策被束縛手腳的情況下，財政政策補位作用可期。二是政策性金融機構(gòu)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展中的逆周期調(diào)節(jié)作用有待繼續(xù)發(fā)力，對經(jīng)濟運行形成支撐。不利因素在于：一是中美貿(mào)易談判不確定性仍存，目前中美正就取消加征關(guān)稅幅度進行深入討論，達成一致協(xié)議的前景不明。二是通脹上行超預期，雖然目前通脹預期尚未蔓延到除肉類之外的其他商品，但對此保持警惕。對消費的擠出效應(yīng)或顯現(xiàn)。因此，在貨幣政策面臨多目標權(quán)衡的情況下，財政政策托底經(jīng)濟的補位作用更加重要，料政策依舊以“穩(wěn)增長”為主線不變，全面做好“六穩(wěn)”工作，確保經(jīng)濟下行不失速。