資產(chǎn)配置專題：從戰(zhàn)略到戰(zhàn)術(shù)：自上而下構(gòu)建股債組合

模型結(jié)構(gòu)：

    投資時(shí)鐘可以從截面和時(shí)序兩個(gè)維度解讀：截面上是同一周期狀態(tài)下不同資產(chǎn)間的相對(duì)表現(xiàn)，通常用于指導(dǎo)多資產(chǎn)的配置管理；時(shí)序上是同一資產(chǎn)在不同周期狀態(tài)下的相對(duì)表現(xiàn)，可用于特定資產(chǎn)的長(zhǎng)期宏觀擇時(shí)。

    投資時(shí)鐘是從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面出發(fā)，對(duì)中、短期市場(chǎng)變化不敏感。結(jié)合相對(duì)估值和市場(chǎng)情緒，能夠較好的克服這一缺陷。

    當(dāng)相對(duì)估值處于較極端的歷史分位水平，往往具備明確調(diào)倉(cāng)機(jī)會(huì)；當(dāng)資產(chǎn)相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)較高時(shí)提高倉(cāng)位區(qū)間，當(dāng)資產(chǎn)相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)較低時(shí)降低倉(cāng)位區(qū)間。

    引入價(jià)格動(dòng)量為代表的市場(chǎng)情緒指標(biāo)，能夠更好地跟隨市場(chǎng)短期趨勢(shì)變化。

    投資建議：

    截至2019年10月，通脹因子處于下行狀態(tài)、剩余流動(dòng)性仍持續(xù)上行，投資時(shí)鐘指向股債雙牛；股債相對(duì)估值指標(biāo)同樣處于適宜加倉(cāng)的歷史分位；市場(chǎng)情緒處于偏中性水平；風(fēng)險(xiǎn)提示：

    流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)；模型失效風(fēng)險(xiǎn)。