宏觀周度觀察：豬價(jià)短期回落 生產(chǎn)低位回升

1、下游：商品房成交面積環(huán)比回升，汽車零售偏弱，票房重回負(fù)增長。本周30 大中城市商品房成交面積環(huán)比明顯回升，同比跌幅也在收窄。商品房銷售的回暖，一方面體現(xiàn)了地產(chǎn)需求端仍有韌性，另一方面也是房企“以價(jià)換量”策略下的效果。但從土地成交來看，成交面積延續(xù)負(fù)增，溢價(jià)率也仍處低位。 11 月首周車市仍然低迷，零售同比大幅負(fù)增或存在一定的消費(fèi)后移效應(yīng)。而上周觀影人次和票房收入也重回負(fù)增長，創(chuàng)國慶檔之后的新低。

    2、中游：發(fā)電耗煤回暖，高爐開工和焦?fàn)t生產(chǎn)率回升，但生產(chǎn)仍偏弱。本周6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤環(huán)比回升，或存在一定的季節(jié)性特征，天氣轉(zhuǎn)冷推升耗煤，而同比繼續(xù)高增，仍是源于去年的超低基數(shù)。高爐開工率和焦?fàn)t生產(chǎn)率環(huán)比也在回暖，但整體來看仍處低位，生產(chǎn)仍然偏弱。

    3、上游：原油價(jià)格回升，動(dòng)力煤價(jià)格下降，有色價(jià)格全面下跌。本周原油價(jià)格小幅回升，受全球經(jīng)濟(jì)疲軟影響，原油價(jià)格延續(xù)震蕩，長期來看，需求走弱仍是制約原油價(jià)格的重要因素。秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格下降，電廠煤炭庫存回升。本周煤炭價(jià)格下降有所緩解，或源于冬季儲(chǔ)備需求回升，但供給端的整體寬松仍對(duì)煤炭價(jià)格形成制約。LME 金屬價(jià)格全面下跌，庫存漲跌互現(xiàn)。

    4、物價(jià)：豬肉價(jià)格延續(xù)下降，鋼鐵價(jià)格小幅回升。食品方面，豬肉價(jià)格延續(xù)下降，但往前看，供給難有起色，春節(jié)逐漸臨近，需求季節(jié)性回升，漲價(jià)壓力仍然存在。蔬菜和水果價(jià)格漲跌不一。非食品商品類價(jià)格總體小幅回升。工業(yè)品價(jià)格趨于走弱，煤價(jià)格仍在走低，鋼價(jià)格小幅回升，主要受限產(chǎn)和庫存下降等影響。整體需求仍未改善，工業(yè)品價(jià)格下行壓力仍然較大。

    5、流動(dòng)性：公開市場(chǎng)凈投放，定向降準(zhǔn)0.5 個(gè)百分點(diǎn)，流動(dòng)性合理充裕。本周央行未開展逆回購操作，開展MLF 操作2000 億元，公開市場(chǎng)累計(jì)凈投放資金2000 億元，同時(shí)對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)0.

    5 個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金約400 億元。銀行間利率有所回升，但對(duì)沖稅期高峰等因素后，銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，政策變動(dòng)。