中大期貨宏觀(宏觀金融)周報(bào)：央行三季度報(bào)稱保持貨幣政策穩(wěn)健

市場(chǎng)焦點(diǎn)事件和數(shù)據(jù)回顧：

    國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)事件點(diǎn)評(píng) 【中國(guó)央行發(fā)布2019 年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告】關(guān)于正確看待央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化：中國(guó)仍實(shí)施常態(tài)貨幣政策，法定準(zhǔn)備金率是使用的主要政策工具之一。雖然中國(guó)人民銀行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)放緩甚至可能下降，但降準(zhǔn)放松了流動(dòng)性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力，與國(guó)外央行量化寬松結(jié)束后一度進(jìn)行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別。

    貨幣市場(chǎng) 周五銀行間流動(dòng)性依然緊張，各期限資金加權(quán)價(jià)格繼續(xù)上行，隔夜價(jià)格上行至2.78%附近，全天流動(dòng)性持續(xù)緊張，短期融出稀少且價(jià)高，一直持續(xù)至尾盤。

    上周公開市場(chǎng)情況 上周五央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，11 月8 日不開展逆回購(gòu)操作。上周央行凈投放35 億元資金。

    利率債走勢(shì) 周五債券市場(chǎng)有兩個(gè)超出市場(chǎng)預(yù)期：一個(gè)是央媽的MLF，一個(gè)是30Y 發(fā)的超預(yù)期的低。先說第一個(gè)：好久沒覺得資金這么緊張了，7D喊到3.20%，隔夜+50。不過9 點(diǎn)15 央媽沒有操作讓市場(chǎng)意外了一下，本來還YYOMO 終于要來了，且順勢(shì)下調(diào)利率，但公告沒來意味著肯定有大招。

    MLF 呼之欲出2000 億沒調(diào)利率屬于中性操作。縮短放長(zhǎng)的老手段。市場(chǎng)遇到利好出來卻開始gvn。近期有利好就跌，利空了反而漲。不過客觀的說，LPR 之前是不是變成了慣性每次都用MLF 替代OMO，成本上行，但量管夠呢。還有一個(gè)猜測(cè)就是用新增MLF 是為了之后的降準(zhǔn)做置換�？傊�，短期緩解資金緊張是夠了，中期看成本有所上行，還有OMO 利率降又不知道等到猴年馬月了。下午利率又下行了，豬的價(jià)格最近在跌，這個(gè)CPI 已經(jīng)從年內(nèi)到明年的預(yù)期了，不是說CPI 能到5 還是能破6，而是在明年1 季度后是否能夠回落，這才是市場(chǎng)博弈的點(diǎn)。

    股指走勢(shì) 上周股市整體下跌，貿(mào)易摩擦反復(fù)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。但我們對(duì)A 股仍不悲觀，上周市場(chǎng)雖然下跌但北上資金呈現(xiàn)持續(xù)近流入狀態(tài)，在目前市場(chǎng)估值并不貴的情況下，目前的點(diǎn)位具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。對(duì)于各大指數(shù)來說，我們相對(duì)更看好IC 指數(shù)，代表中國(guó)未來的發(fā)展方向，遠(yuǎn)月合約貼水帶來更多的安全墊保護(hù)，建議中期來看，可逢低繼續(xù)加倉(cāng)IC 遠(yuǎn)月合約。此外，觀察到目前債市收益率有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外債市，我們預(yù)計(jì)后期工業(yè)品可能會(huì)有一輪宏觀修復(fù)的行情，因此，在股票選擇方面，建議關(guān)注有色板塊。