中鐵工業(yè)(600528)研究簡報：斬獲重大項目訂單 新式軌交車輛亮相

　　2019Q3 收入加速增長、經(jīng)營活動現(xiàn)金流加速轉(zhuǎn)好；前三季度盾構(gòu)機新簽訂單增長32%、Q4 斬獲重大項目訂單25.8 億元或促2019 年新簽訂單總額達350 億元。預(yù)計2019-2021 年公司歸母凈利潤17.15、20.55 和23.66 億元、同比增長15.8%、19.8%和15.1%，維持“強烈推薦”評級。

    前三季度歸母凈利潤增長17.3%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流加速轉(zhuǎn)好

    2019Q3 公司營業(yè)收入57 億元、同比增長45.7%，促2019 前三季度營業(yè)收入達151.7 億元、同比增長27.3%、增速大幅好于2018 年同期的3.9%；前三季度公司整體毛利率20.45%、同比下降約0.75 個百分點、估計為Q3 盈利能力較低的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)收入占比提升所致，期間費用率11.07%、同比略降0.14個百分點，歸母凈利潤12.67 億元、同比增長17.3%、扣非后增長15.7%；Q3 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入5.68 億元、2019 年前三季度呈逐季加速轉(zhuǎn)好趨勢。

    斬獲重大項目訂單25.8 億元，預(yù)計2019 年新簽訂單350 億元

    2019 前三季度公司新簽訂單229 億元、同比增長10.5%；其中對凈利潤貢獻較大的盾構(gòu)機業(yè)務(wù)64.2 億元、同比增長32%，鐵路道岔43 億元、同比增長0.2%；鋼結(jié)構(gòu)制造與安裝110.8 億元、同比增長3.7%，工程施工機械7.12億元、同比增長10.5%。2019 年10 月26 日，公司下屬全資子公司中標深圳至中山跨江通道鋼箱梁制造項目訂單25.8 億元，約占2018 年新簽訂單的8.4%。我們預(yù)計2019 年公司新簽訂單總額約350 億元、同比增長約14%。

    研發(fā)軌道交通車輛，新時代號新制式軌道交通車輛全面亮相

    依托中國中鐵集團，中鐵工業(yè)開2017 年始布局新制式軌道交通產(chǎn)業(yè)，打造新型軌交產(chǎn)品“新時代號”，包括跨坐式、磁懸浮、懸掛式三種新制式軌道交通車輛。2019H1 中鐵工業(yè)在徐州成立中鐵磁浮發(fā)展公司推動新制式軌道交通項目落地；2019 年7 月8 日，首臺“新時代號”時速70 公里空中軌道列車（懸掛式單軌）順利下線，預(yù)計年內(nèi)將在武漢試跑；2019 年11 月13日，中鐵工業(yè)“新時代號”時速200 公里中速磁浮列車在深圳高交會亮相。

    風(fēng)險提示：訂單交付跨年度的風(fēng)險和原材料價格波動的風(fēng)險等