10月央行資產(chǎn)負債平衡表分析：縮表并不影響流動性的改善

　　相對于9 月，10 月的央行資產(chǎn)平衡表發(fā)生了縮表。但16 日出刊的央行三季度貨幣執(zhí)行報告對此作了解釋。即維持銀行體系的流動性的合理充裕，央行往往會在降低準備金的當月或次月減少了公開市場的操作。而9 月央行進行了全面和結(jié)構(gòu)性降準。央行稱，現(xiàn)階段，縮表是“放松”，而擴表卻是“收緊”，并提醒市場不要過分關(guān)注央行資產(chǎn)平衡表的短期變動。

    　　從10 月的央行資產(chǎn)負債表資產(chǎn)端看，主要是央行對其他金融機構(gòu)的債權(quán)減少，而從負債端看，主要是因為降低準備金等因素導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣下降。基礎(chǔ)貨幣的下降導(dǎo)致貨幣乘數(shù)再創(chuàng)歷史新高。同時金融機構(gòu)的超儲率回落，流動性改善。

    　　根據(jù)新近出刊的央行三季度貨幣執(zhí)行報告看，貨幣政策盡管不搞大水漫灌，但是，面對經(jīng)濟下行壓力，逆周期調(diào)節(jié)依舊有望加強，特別是要降低實際利率水平。我們注意到央行在18 日的逆回購中，降低了利率水平，從2.55%降低到了2.5%，旨在進一步引導(dǎo)實際利率下降。

    　　日前，央行公布了10 月資產(chǎn)負債平衡表。10 月央行資產(chǎn)負債平衡表相對于9 月處于縮表特征：央行總資產(chǎn)從9 月的36.2 萬億元縮表到35.96 萬億元，縮表了2326.28 億元。