宏觀策略周報：香港地區(qū)動蕩加劇 逆周期政策效果尚未顯現(xiàn)

資產(chǎn)配置建議

    由于中美經(jīng)濟形勢對比逆轉(zhuǎn)以及民主黨發(fā)起的總統(tǒng)彈劾調(diào)查明顯不利于特朗普，目前美國特朗普政府已經(jīng)有意與中國達成階段性貿(mào)易協(xié)議以掌控貿(mào)易紛爭負面沖擊并更集中精力于2020 年總統(tǒng)大選，而雖然中國抗壓能力較強但持續(xù)升級的關(guān)稅壁壘也不利于中國經(jīng)濟長期增長與中華民族偉大復(fù)興，因此目前中美均有達成階段性貿(mào)易協(xié)議意愿，我們預(yù)計中美有望分別在2019 年和2020 年達成第一第二階段貿(mào)易協(xié)議，中美貿(mào)易形勢在2020 年上半年都會處于較為緩和的狀態(tài)。英國新首相鮑里斯·約翰遜與歐盟達成新貿(mào)易協(xié)議，然而英國議會在拒絕無協(xié)議脫歐后繼續(xù)拒絕該協(xié)議，約翰遜帶領(lǐng)英國于10 月31 日脫歐的愿望落空；歐盟同意英國脫歐延后至2020 年1 月31 日，而英國議會同意約翰遜的提前大選動議并定于12 月12 日舉行議會大選，若保守黨獲得絕對多數(shù)席位則英國議會大概率于圣誕節(jié)前通過脫歐協(xié)議；我們認為英國脫歐僵局所帶來的不確定性已經(jīng)嚴重拖累歐洲經(jīng)濟，出身政治世家的約翰遜上臺不到半年其政治手段和談判技巧已經(jīng)讓人刮目相看，無論最終脫歐還是留歐，英國脫歐僵局都有望在約翰遜的推動下得到盡快解決。

    另一方面，為了應(yīng)對中美貿(mào)易紛爭和英國脫歐僵局對企業(yè)投資生產(chǎn)所帶來的不確定性以及全球經(jīng)濟衰退陰影，2019 年以來全球央行紛紛調(diào)整貨幣政策基調(diào)，美聯(lián)儲暫�？s表、重新擴表并實施三次預(yù)防性降息，歐洲央行調(diào)降政策利率并重啟量化寬松，中國、美國、印度和德國已經(jīng)或者準(zhǔn)備實施積極財政政策。

    在中美貿(mào)易形勢緩和、英國脫歐僵局破冰、環(huán)球央行貨幣寬松和主要經(jīng)濟體積極財政政策的綜合影響下，全球經(jīng)濟長達兩年的下行期有可能于2019 年底前后結(jié)束而進入上行期，目前摩根大通全球制造業(yè)PMI 已經(jīng)連續(xù)三個月回升，這將從整體上利好風(fēng)險資產(chǎn)而不利于避險資產(chǎn)；而國際政經(jīng)格局重整背景下央行寬松更有可能是推升通脹而不是拉動經(jīng)濟，因此在風(fēng)險資產(chǎn)中工業(yè)消費商品基本面好于股市，在避險資產(chǎn)中債券基本面弱于黃金；我們建議超配原油和藍籌股，標(biāo)配信用債、中小股和貴金屬，低配利率債。