策略解盤(pán)：OMO利率下調(diào) 凸顯“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)

熱點(diǎn)跟蹤：央行下調(diào)OMO 利率，凸顯“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)

    2019 年11 月18 日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1800 億元7 天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.50%，較上期下降5 個(gè)基點(diǎn)。央行逾四年來(lái)首次下調(diào)7 天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率。

    受此影響，A 股市場(chǎng)低開(kāi)后震蕩上行，上證指數(shù)重上2900 點(diǎn)。債券市場(chǎng)應(yīng)聲大漲，國(guó)債期貨合約直線拉漲，漲幅最高一度飆升至0.47%。

    央行邊際寬松的跡象已逐漸明朗。央行在2019 年11 月5 日超預(yù)期下調(diào)MLF操作利率，成為本輪政策利率下調(diào)的開(kāi)端。由于此前豬價(jià)上行引發(fā)的高通脹預(yù)期，令市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期分歧較大。但從央行全面降準(zhǔn)，到MLF降息，再到OMO 降息，央行政策邊際寬松的跡象已逐步明朗。

    “穩(wěn)增長(zhǎng)”是政策的首要目標(biāo)。央行在2019 年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，將之前的“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，并刪掉了“流動(dòng)性總閘門(mén)”等字眼，再度印證現(xiàn)階段“穩(wěn)增長(zhǎng)”已成為政策的首要目標(biāo)。

    外部環(huán)境較為友好。目前，美聯(lián)儲(chǔ)已在年內(nèi)完成第三次降息，歐央行9 月進(jìn)一步下調(diào)利率，中美經(jīng)貿(mào)磋商穩(wěn)中向好，人民幣內(nèi)外利差擴(kuò)大，匯率也逐步企穩(wěn)，為央行的操作空間創(chuàng)造了有利的外部條件。

    政策采取多種針對(duì)性措施穩(wěn)定結(jié)構(gòu)性通脹。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期面臨類滯脹的壓力增大，政策可能會(huì)在一定程度上提升通脹的容忍度；另一方面，政策采取多種針對(duì)性措施對(duì)生豬保供穩(wěn)價(jià)，成效初步顯現(xiàn)，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄環(huán)比止降回升，10 月環(huán)比增長(zhǎng)0.6%。

    后續(xù)來(lái)看，11 月20 日LPR 將進(jìn)行第四次報(bào)價(jià)，12 月6 日、12 月14 日都是MLF 到期時(shí)間點(diǎn)，以上均為進(jìn)一步觀測(cè)央行操作動(dòng)向的時(shí)間窗口。

    從行情演進(jìn)的角度看，若貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)短期的猶豫預(yù)計(jì)會(huì)隨著政策寬松空間的打開(kāi)而逐步消散，行情有望繼續(xù)綻放。關(guān)于歷次降息行情的演繹，煩請(qǐng)投資者延伸閱讀《聯(lián)訊策略專題報(bào)告：降息將有大行情——回溯央行歷次降息的行情演繹》。

    市場(chǎng)前瞻：市場(chǎng)處于時(shí)間換空間階段

    周一早盤(pán)兩市低開(kāi)后震蕩反彈，滬指上破2900 點(diǎn)。最終，上證綜指收于2909.20，漲幅0.62%；深成指收于9715.27 點(diǎn)，漲幅0.7%；創(chuàng)業(yè)板指收于1682.49 點(diǎn)，漲幅0.46%。兩市成交量3642 億元，萎縮近350 億元。

    申萬(wàn)行業(yè)僅電子板塊收平，其余板塊均收紅。受OMO 利率下調(diào)刺激，大金融板塊持續(xù)拉升，上證50 指數(shù)漲近1%，鋼鐵、休閑服務(wù)、建材和銀行等板塊漲幅居前，而電子、紡服、食品飲料等行業(yè)表現(xiàn)落后；概念方面，柔性屏、維生素、電子競(jìng)技等板塊表現(xiàn)活躍。

    外盤(pán)方面，美國(guó)三大股指周五集體收高，再創(chuàng)收盤(pán)歷史新高。道指漲逾220點(diǎn)，首次站上28000 點(diǎn)。標(biāo)普500 漲0.77%報(bào)3120.46 點(diǎn)，納指漲0.73%報(bào)8540.83 點(diǎn)。

    本周IPO 發(fā)行從4+4，大幅減少至1 家，IPO 帶來(lái)的股市擴(kuò)容壓力有所緩解。此外，10 月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)供需兩弱的格局，在經(jīng)濟(jì)或觸及“政策底”的階段，逆周期調(diào)控力度正在逐漸加碼，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有進(jìn)一步的托底政策。

    從短期的配置上，我們建議投資者關(guān)注：

    一、 券商板塊受益于多重利好，如近期先有再融資松綁、又有股票期權(quán)試點(diǎn)擴(kuò)大、以及上周五備付金比例下調(diào)，此外，歷史數(shù)據(jù)顯示券商板塊在前兩輪首次降息后率先爆發(fā)，值得投資者關(guān)注。

    二、 適當(dāng)左側(cè)潛伏低估值的穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力端，比如耐用品消費(fèi)鏈（汽車、家電）以及基建產(chǎn)業(yè)鏈等。

    三、 回避解禁壓力較大的個(gè)股。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎