深度*行業(yè)*杰瑞股份(002353)：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展 大功率渦輪壓裂成套設(shè)備進(jìn)入美國(guó)主流壓裂市場(chǎng)

杰瑞集團(tuán)微信公眾號(hào)發(fā)布最新信息，杰瑞與北美知名油服公司成功簽署渦輪壓裂整套車(chē)組訂單，標(biāo)志著全球單機(jī)功率最大的渦輪壓裂整套車(chē)組實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，是杰瑞在北美高端市場(chǎng)的又一歷史性突破，開(kāi)啟了北美壓裂的全新時(shí)代。

    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

    雙燃料系統(tǒng)的渦輪壓裂設(shè)備為杰瑞全球首創(chuàng)。杰瑞渦輪壓裂設(shè)備自2014年研發(fā)成功以來(lái)，經(jīng)過(guò)五年的現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)證和不斷創(chuàng)新升級(jí)，已成為安全性高、穩(wěn)定可靠、經(jīng)濟(jì)環(huán)保的大功率壓裂設(shè)備。渦輪壓裂設(shè)備由一套輸出功率為5,600 馬力的渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)作為全車(chē)的動(dòng)力源，搭載杰瑞自主研發(fā)的5,000HHP 的五缸壓裂柱塞泵、高速減速箱、控制系統(tǒng)與液壓系統(tǒng)，與傳統(tǒng)柴油發(fā)動(dòng)機(jī)為動(dòng)力源的常規(guī)壓裂設(shè)備相比，渦輪壓裂設(shè)備單機(jī)輸出功率更大，可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)設(shè)備數(shù)量與占地面積的大幅度減少。杰瑞渦輪壓裂設(shè)備配有獨(dú)特的雙燃料系統(tǒng)，可100%使用天然氣燃料，大幅降低燃料成本，滿(mǎn)足全球不同的排放法規(guī)要求。

    渦輪壓裂設(shè)備進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，標(biāo)志杰瑞突破國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天花板，進(jìn)入年均200-400 萬(wàn)HHP 的北美高端壓裂市場(chǎng)。伴隨著北美頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)的高速發(fā)展以及水平井壓裂的難度提升，各大油服公司都在積極尋找既能實(shí)現(xiàn)降低成本、又能提升開(kāi)采效率的新技術(shù)方案。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，杰瑞渦輪壓裂設(shè)備憑借著技術(shù)先進(jìn)性和質(zhì)量可靠性實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的北美市場(chǎng)上脫穎而出，贏得了北美主流客戶(hù)的認(rèn)可。根據(jù)Spears &Associates 統(tǒng)計(jì)，美國(guó)存量壓裂設(shè)備2,400 萬(wàn)HHP 以上，1/3 壓裂設(shè)備壽命達(dá)到10 年，壓裂設(shè)備更新需求估計(jì)年均200 萬(wàn)HHP 以上，且主流壓裂服務(wù)公司SLB、HAL、BHI 和FTSI 的設(shè)備服務(wù)能力估計(jì)占美國(guó)存量設(shè)備的1/2左右，此次渦輪壓裂突破美國(guó)市場(chǎng)，表明杰瑞至少有望持續(xù)受益于美國(guó)壓裂設(shè)備年均超過(guò)200 萬(wàn)HHP 更新需求。

    貼近市場(chǎng)的技術(shù)創(chuàng)新與變革造就一流裝備品質(zhì)。公司2014 年首次在北京國(guó)際石油展上發(fā)布世界首臺(tái)4,500 水馬力渦輪壓裂車(chē)，2015 年2 月-7 月順利在大港油田完成兩口油井的壓裂增產(chǎn)服務(wù)，也在四川珙縣的頁(yè)巖氣壓裂施工作業(yè)中參與施工作業(yè)。我們認(rèn)為，正是杰瑞自身?yè)碛卸嘀в?xùn)練有素的壓裂和連續(xù)油管服務(wù)隊(duì)伍，對(duì)公司新產(chǎn)品的質(zhì)量大幅上升起到關(guān)鍵支持。公司今年4 月發(fā)布的電驅(qū)壓裂成套設(shè)備，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)壓裂設(shè)備市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)多臺(tái)套銷(xiāo)售，新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化速度較快。

    估值

    杰瑞成套壓裂設(shè)備在美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)重大突破，對(duì)業(yè)績(jī)邊際貢獻(xiàn)將十分顯著，我們將密切跟蹤后續(xù)來(lái)自美國(guó)客戶(hù)的新訂單，暫維持19/20/21 年杰瑞凈利潤(rùn)13.1/19.2/26.0 億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS 為1.37/2.01/2.71 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 估值分別為23/16/12 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

    市場(chǎng)對(duì)周期估值的短期波動(dòng)；油價(jià)下行波動(dòng)對(duì)油服行業(yè)的影響。