非銀金融行業(yè)周觀點(diǎn)：資本市場(chǎng)改革步履不歇 關(guān)注后市表現(xiàn)
行情回顧：非銀板塊下跌，保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)稍好。上周非銀板塊下跌2.78%，保險(xiǎn)板塊（-1.94%）表現(xiàn)稍好，券商板塊（-3.55%）和多元板塊（-3.99%）表現(xiàn)較差。多元個(gè)股方面，魯信創(chuàng)投（-15.25%）、香溢融通（-8.94%）和民生控股（-8.35%）跌幅較大；保險(xiǎn)股方面，中國(guó)人壽（-0.69%）表現(xiàn)稍好；券商股太平洋（-8.16%）、國(guó)海證券（-7.41%）和財(cái)通證券（-6.01%）表現(xiàn)較差。
證券行業(yè)：成交額環(huán)比下降同比漲幅略降，兩融余額略降。上周股基日均成交4,286.56 億元，環(huán)比下降-14.85%。年初至今股基日均成交額5,594.14 億元，同比上升32.91%。截至11 月18 日，融資融券余額9669.41 億元，其中融資余額9535.28 億元，融券余額134.13 億元，11 月份買(mǎi)入額/償還額為100%。
保險(xiǎn)行業(yè)：前9 月保費(fèi)同比增速略降，財(cái)險(xiǎn)增速有所反彈，健康險(xiǎn)維持高增長(zhǎng)。1-9 月行業(yè)原保費(fèi)收入34520 億元，較去年同期上升12.58%。（前值13.04%），行業(yè)保費(fèi)增速有企穩(wěn)跡象。9 月財(cái)險(xiǎn)增速有所反彈，健康險(xiǎn)依舊保持高增長(zhǎng)，單月增速達(dá)到24.6%，負(fù)債端表現(xiàn)仍然穩(wěn)健。
多元金融：地產(chǎn)信托嚴(yán)監(jiān)管，轉(zhuǎn)型壓力依舊。64 號(hào)文強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)信托嚴(yán)監(jiān)管，而近期多家信托公司也收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，要求控制通道業(yè)務(wù)規(guī)模。2019Q1 事務(wù)管理類信托占資產(chǎn)余額比重仍有56%，顯示行業(yè)主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型空間較大，部分信托公司的展業(yè)將在短期受到較大制約。
投資建議：1、證券板塊，上周金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期拖累資本市場(chǎng)表現(xiàn)，券商板塊也有所回調(diào)，周末包括H 股全流通、期貨交易所管理辦法等多項(xiàng)政策落地，資本市場(chǎng)改革仍然蹄疾步穩(wěn)，考慮2018 年下半年利潤(rùn)低基數(shù)影響，中性假設(shè)下預(yù)計(jì)全年證券行業(yè)將依舊較高業(yè)績(jī)?cè)鏊�，目前估值回落�?.6xPB，配置價(jià)值有所提升，我們維持證券行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。監(jiān)管層扶優(yōu)限劣意圖依舊，證券行業(yè)的馬太效應(yīng)預(yù)計(jì)將增強(qiáng)，個(gè)股上仍然建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭，以及低估值大型綜合券商。此外還建議關(guān)注評(píng)級(jí)提升、低基數(shù)、低估值的中小券商。2、保險(xiǎn)板塊，上市險(xiǎn)企PEV 整體估值合理，部分公司估值仍處于較低水平，受益于行業(yè)減稅政策落地，上市險(xiǎn)企高稅負(fù)緩解，盈利能力明顯提升，只要利率不出現(xiàn)超預(yù)期下行，保險(xiǎn)股估值有望繼續(xù)提升，維持保險(xiǎn)行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦低估值的純壽險(xiǎn)標(biāo)的。3、多元金融板塊，信托公司受地產(chǎn)信托監(jiān)管趨嚴(yán)影響，新增項(xiàng)目投放規(guī)模顯著下滑，板塊估值繼續(xù)承壓，但轉(zhuǎn)型領(lǐng)先、主動(dòng)占優(yōu)的龍頭依舊有配置價(jià)值；創(chuàng)投公司中報(bào)業(yè)績(jī)并無(wú)亮點(diǎn)，盡管仍有較高資金關(guān)注度，但在避險(xiǎn)情緒升溫的情況下建議謹(jǐn)慎看待；此外央行發(fā)布《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021 年）》，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融標(biāo)的或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外圍摩擦超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；利率超預(yù)期下行
