申萬(wàn)宏源農(nóng)業(yè)周報(bào)：豬價(jià)拐點(diǎn)言之尚早 靜待旺季上漲重啟
本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌4.95%，同期滬深300 指數(shù)下跌2.41%，位列市場(chǎng)第26 位。
子行業(yè)方面：本周農(nóng)林牧漁子板塊集體下跌，畜禽養(yǎng)殖、飼料、農(nóng)業(yè)綜合分別下跌5.26%、6.22%、6.78%……個(gè)股方面：本周行業(yè)內(nèi)漲幅前3 的個(gè)股分別為：天馬科技（2.96%）、福建金森（0.68%）、瑞普生物（0.53%）。跌幅前3 的個(gè)股分別為金河生物（-10.73%）、普萊柯（-12.19%）、獐子島（-18.03%）。
本周豬價(jià)繼續(xù)回調(diào)。本周豬價(jià)連續(xù)下挫，根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，11 月16 日全國(guó)生豬均價(jià)約為32.84 元/公斤，較11 月9 日生豬均價(jià)37.80 元/公斤大幅下跌，周環(huán)比回落4.96 元/公斤（跌幅為13.12%）。此次豬價(jià)的回調(diào)，主要原因在于三個(gè)方面：一是受豬價(jià)快速下跌、豬瘟復(fù)發(fā)疫情加劇惡化影響，養(yǎng)殖戶為及時(shí)止損將本欲壓欄至春節(jié)之肥豬提前集中出欄。與此同時(shí)，前期高價(jià)導(dǎo)致屠宰場(chǎng)和豬肉販子成本上行，屠宰量下滑。近期國(guó)家嚴(yán)查凍品庫(kù)存，屠企加快凍肉出欄節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈供給在短時(shí)間內(nèi)釋放，供給量上升。二是高豬肉價(jià)格水平下，消費(fèi)需求受到壓制難以支撐。十月過(guò)快上漲的豬肉價(jià)格，已經(jīng)致使終端農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)和商超肉的出貨量大幅下降，消費(fèi)量下降明顯。三是解除肉類進(jìn)口限制，凍肉入市、進(jìn)口消息等市場(chǎng)擾動(dòng)，造成生豬價(jià)格的逐步回落，也影響了本周豬股的市場(chǎng)情緒和走勢(shì)表現(xiàn)。部分投資者或正站在糾結(jié)的十字路口，豬價(jià)為何下跌是否還有機(jī)會(huì)上漲？豬股是否還具備較高的投資價(jià)值？我們認(rèn)為盡管短期豬價(jià)有所回調(diào)，但下行拐點(diǎn)言之尚早。產(chǎn)能恢復(fù)仍然任重而道遠(yuǎn)。中短期看隨著復(fù)產(chǎn)增多，商轉(zhuǎn)母現(xiàn)象普遍增加，市場(chǎng)生豬供給量持續(xù)緊張。而四季度又是豬肉消費(fèi)旺季，本月中下旬開始需求端有望重新好轉(zhuǎn)。然供給端仍將保持緊缺態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待很長(zhǎng)的時(shí)間。雖然已有眾多公司布局產(chǎn)能，但基于生豬生產(chǎn)周期，具體落地仍有較長(zhǎng)時(shí)間，短期不會(huì)對(duì)豬價(jià)形成影響。中長(zhǎng)期看母豬供應(yīng)量依然緊缺，從農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄看雖環(huán)比轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)0.6%。同比下滑幅度依然較大。頭部企業(yè)業(yè)績(jī)回升，逆勢(shì)擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行中。相關(guān)上市公司三季度生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同環(huán)比均有不同程度增長(zhǎng)。從10 月份上市公司出欄月報(bào)數(shù)據(jù)看，留種持續(xù)進(jìn)行，銷售均價(jià)大幅上升。龍頭企業(yè)憑借資金、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)恢復(fù)生產(chǎn)業(yè)績(jī)向好，逆勢(shì)擴(kuò)張為未來(lái)高增奠定基礎(chǔ)。投資建議：建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)豬龍頭企業(yè)19 年Q4 及20 年出欄量和盈利，高豬價(jià)背景下四季度和20 年一季度單季度業(yè)績(jī)將更加靚麗，對(duì)應(yīng)當(dāng)期股價(jià)估值依然具備較高性價(jià)比。繼續(xù)看好四季度至明年一季度生豬板塊的投資機(jī)會(huì)，提示逢低配置機(jī)遇，重點(diǎn)看好生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份和新希望。
白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回調(diào)，但不改中長(zhǎng)期替代背景下高景氣態(tài)勢(shì)。11 月17 日，山東肉雞苗價(jià)格約為10.44 元/羽，周環(huán)比上漲0.68%；毛雞本周繼續(xù)回調(diào)，從上周均價(jià)4.86 元/斤，回落至4.55 元/斤，周下跌幅度達(dá)到6.38%。養(yǎng)殖屠宰端博弈影響持續(xù)，豬肉價(jià)格快速下探帶動(dòng)雞肉價(jià)格回調(diào)，毛雞價(jià)格也繼續(xù)回落。近期隨著一系列肉類開放進(jìn)口政策釋出，市場(chǎng)價(jià)格情緒有所擾動(dòng)。但中長(zhǎng)期邏輯仍未受到?jīng)_擊：消費(fèi)替代背景下需求依然旺盛，有效供給不足產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)。從種雞存欄量來(lái)看，盡管父母代種雞存欄量有所上升，但種雞產(chǎn)蛋率下降，商品雞苗有效供給實(shí)際不足。即使供給有所增加，也很難彌補(bǔ)豬肉的缺口。
非洲豬瘟背景下，作為主要替代品禽肉消費(fèi)有望快速增長(zhǎng)。所以，我們預(yù)計(jì)在豬肉價(jià)格維持高位，消費(fèi)向其他肉類轉(zhuǎn)移的大背景下，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格四季度依然將維持高位。
相關(guān)上市公司則將持續(xù)維持較高盈利水平。重點(diǎn)推薦圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、益生股份、民和股份。
投資建議：持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖和白羽肉雞養(yǎng)殖板塊，關(guān)注動(dòng)保板塊。公司推薦：動(dòng)保：中牧股份、生物股份、普萊柯等；生豬養(yǎng)殖：牧原股份、溫氏股份、新希望，肉雞：圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、益生股份、民和股份和禾豐牧業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：出欄量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情加重的風(fēng)險(xiǎn)。
