宏觀與資產(chǎn)配置早評

宏觀經(jīng)濟(jì)與政策：

    1.事件：今日中國央行進(jìn)行1800 億元人民幣7 天期逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1800 億元。值得注意的是，操作利率下調(diào)5bps 至2.5%。這是繼月初MLF 續(xù)作下調(diào)5bps 后再度降息。

    央行在周末公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告表態(tài)偏鴿，對豬通脹的沖擊持中性態(tài)度。隨后當(dāng)日的降息基本確立了貨幣邊際放松的政策思路，逆周期調(diào)節(jié)態(tài)度鮮明，意義重大。OMO 利率的下行有助于降低政策目標(biāo)利率（以DR007 為主），并同時降低對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端利率，有助于實(shí)體融資成本的下降。

    一般而言貨幣政策的變化具有連續(xù)性，即目前國內(nèi)大概率處于寬松的初始階段。結(jié)合海外央行均已寬松的局面，而近期美、歐經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)的事實(shí)，全球共振的可能性較大。維持我們此前的未來數(shù)月宏觀企穩(wěn)的判斷，中長期方向則待觀察。

    股票市場：周一股指低開，隨后OMO 凈投放及操作利率下調(diào)消息刺激，A 股隨后拉起，滬指全天+0.62%，創(chuàng)業(yè)板指+0.46%，IC03 基差有所縮�。�-3.18）。盤面上金融、鋼鐵與石油等板塊走強(qiáng)，風(fēng)格明顯偏價值。兩市總成交環(huán)比有所放大至3642 億元，北向資金凈流出14.59 億元，連續(xù)三日凈流入。

    隔夜美股震蕩，標(biāo)普500 指數(shù)+。

    利率市場：逆回購利率調(diào)降大超債市預(yù)期，十年期期債主力合約全天+0.45%，短期限的2 年期利率期貨主力合約+0.10%，現(xiàn)券收益率大幅走低。央行開展1800 億元逆回購操作，無到期。

    資金利率平穩(wěn)，拆借市場SHIBORO/N 收于2.707%（+1BP）。

    商品市場：工業(yè)品指數(shù)當(dāng)日+0.44%，基本金屬多數(shù)走強(qiáng)強(qiáng)勢，隔夜黃金趨弱，倫敦金+外匯市場：美元指數(shù)%，美元兌離岸人民幣匯價收于。

    政策利率調(diào)降對股指與期債均偏多，其效果類似于上一輪周期的調(diào)降存、貸款利率，但作用機(jī)制稍有不同，且下調(diào)幅度更加克制。貨幣政策方向明確后，宏觀的交易邏輯隨之而變。從財政積極條件下宏觀復(fù)蘇與否的交易轉(zhuǎn)換成財政、貨幣政策發(fā)力，股指與期債短期均受到一定支撐。

    重要高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，六大電廠日均耗煤量合計59.12 萬噸（環(huán)比-0.41），農(nóng)業(yè)部口徑下豬肉批發(fā)價格升至45.31 元/千克（環(huán)比-2.82），豬肉價格回落明顯，雞蛋批發(fā)價10.67 元/千克（環(huán)比-0.44）。