宏觀周報：數(shù)據(jù)不及預期 財政托底經(jīng)濟
主題評論：數(shù)據(jù)不及預期，財政托底經(jīng)濟
工業(yè)增加值繼續(xù)回落。2019 年10 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7%，較上月繼續(xù)回落1.1 個百分點，回落幅度較大。我們認為環(huán)保限產(chǎn)導致了本月采礦業(yè)的增速驟減，從而拉低了工業(yè)生產(chǎn)。同時，此前貿(mào)易摩擦對工業(yè)的影響逐漸體現(xiàn)。 兩者共同作用下，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)了大幅回落；
汽車消費繼續(xù)拖累消費增長。2019 年10 月份，社會消費品零售總額38104 億元，同比名義增長7.2%，較上月回落0.6 個百分點。本月，汽車消費再次走低。從其他品種看，受CPI 走高的持續(xù)影響，本月食品相關消費增速繼續(xù)提升。但由于食品價格大幅上漲，壓制了其他消費需求，尤其是地產(chǎn)相關消費增速大幅回落；
固定投資繼續(xù)回落，基建投資低位反彈。2019 年1—10 月份全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，增速比1—9 月份繼續(xù)回落0.2 個百分點。本月固定資產(chǎn)投資增速中第一產(chǎn)業(yè)增速回落，第二產(chǎn)業(yè)小幅回升。在基建投資方面，本月基建投資增速同比增長4.2%，增速比1—9 月份回落0.3 個百分點。目前2019 年專項債發(fā)行額度已經(jīng)基本使用完畢，10 月社融中專項債已經(jīng)沒有新的增量。因此短期沒有發(fā)力點。而新的發(fā)債額度最早也將在12 月下發(fā)，因此基建預計年內(nèi)沒有太大反彈機會。房地產(chǎn)投資仍有韌性。2019 年1—10 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資109603 億元，同比增長10.3%，增速比1—9 月份回落0.2 個百分點。隨著7 月以來房地產(chǎn)調(diào)控政策大幅收緊，房地產(chǎn)投資增速一直緩步下行，但整體來看地產(chǎn)投資增速仍有韌性，預計短期不會明顯下滑。
經(jīng)濟增速反彈概率不大，增速放緩將成為常態(tài)。整體來看，10 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟探底還在繼續(xù)。在目前通脹水平壓制的情況下，預計財政政策還將繼續(xù)承擔托底經(jīng)濟的責任。
本周大類資產(chǎn)走勢回顧：歐美股市回暖，債券下行。股市：本周歐美股市表現(xiàn)強勁，但上證綜指出現(xiàn)小幅回調(diào)，下跌2.5%；利率：本周內(nèi)外部市場較為穩(wěn)定，貨幣政策小幅寬松，全球國債收益率小幅下行；匯率：美元指數(shù)小幅下跌（-0.39%）；人民幣本周也有小幅下跌（-0.04%）；商品：原油價格上漲1.34%，最新報價63.45美元/桶；黃金價格最新報價1468.5 美元/盎司，小幅上漲0.38%。
國內(nèi)外重點事件追蹤。
國內(nèi)：11 月13 日國務院常務會議宣布下調(diào)部分基建項目資本金比例要求，基建穩(wěn)增長政策再次加碼。政策此前已經(jīng)允許專項債所募集資金作為部分重大基建項目的資本金，此次進一步放松資本金要求。后續(xù)穩(wěn)基建的重點，可能轉向解決配套資金問題，包括政策性銀行加大貸款支持等。
海外：美國10 月總零售銷售環(huán)比0.3%，略好于市場預期的0.2%。核心零售環(huán)比0.3%符合市場預期，但上月增速由0%下修至-0.1%。整體看，經(jīng)歷強勁反彈后，美國消費增速回落，零售數(shù)據(jù)公布后，美元小幅走弱。
下周重點關注。下周重點關注美國PMI 與日本CPI。
風險提示：政策不及預期，全球經(jīng)濟失速下行
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�2019婵°倗濮烽崕鎴﹀箯閿燂拷9闂備礁鎼悧鍡涙偋閹版澘纾奸柕濞炬櫅缂佲晠鏌熺粙鍨劉婵炲牆鐖奸弻鐔烘嫚閳ヨ櫕鐏撻梺绋款儜缁插潡骞忛悩璇茬闁告挷鑳堕悰銉╂⒑鐞涒€充壕濡炪倖鐗楅懝鎯掓径濠庣唵闁割偄妫楅崯浼存偩閽樺鐔嗙憸蹇涘磻閵堝姹查柨鐕傛嫹 闂備胶纭堕弲娑㈠箹椤愩倗纾介柟鎹愵嚙缁狀噣鏌￠崶鈺佷沪闁稿﹤顭烽弻娑㈠箳閹寸儐妫為柣搴ｎ暜閹凤拷 2019-10-18
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�9闂備礁鎼悧鐐哄箯閿燂拷&3闂佽瀛╅崘鑽ゅ緤閻ｅ备鍋撻悷鎵紞缂佽鲸甯熺粻娑㈠籍閸屾ê浠梻浣芥〃閼宠埖鏅跺Δ鈧悾鍨瑹閳ь剟骞冨▎鎴炲厹闁告侗鍨遍～鏍⒑閹稿骸鍠曢柟鍑ゆ嫹9闂備礁鎼悧鍡涙偋婵犲洤鍨傛繝濠傜墕閻愬﹪鏌﹀Ο渚Х缂佹唻绲介埥澶愬箻绾惧顥濆銈冨€曢崯鏉戠暦濠靛鍋愭繛鏉戭儏娴滈箖鏌ょ涵鍛劷闁逞屽墮閸熸挳骞冮幎钘夌骇闁圭ǹ娴烽ˇ銉╂⒑閸濆嫭锛旈柟鍑ゆ嫹 2019-10-18
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�9闂備礁鎼悧鍡涙偋韫囨洖鍨濋柍銉ㄧМ鐟欏嫭鍎熼柕蹇婂墲椤斿秹姊虹涵鍜佸殐闁哥姵宀稿畷鎴︽晲閸ャ劌鐝伴梺鍛婃礀婢у海绮ｉ敓锟�6%闂備焦鐪归崝宀€鈧凹浜濈粚杈ㄧ節閸パ呯厬闂佽法鍣﹂幏锟� 2019-10-18
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�2019婵°倗濮烽崕鎴﹀箯閿燂拷9闂備礁鎼悧鍡涙偋閸涱垪鍋撻棃娑氱伇闁硅尙澧楅幏鍛存惞閸︻厽鈷曟繝鐢靛仦濞兼瑧鈧稈鏅犲鎶芥偄閻撳海顔夊銈嗘⒐閸庤櫕绂掗鐐村仯闁搞儜鍐句紥缂備浇浜晶妤冪矙婢跺备鍋撻敐搴″季闁衡偓娴犲鐓曟俊顖欒閸庡繐鈹戦鑲╃闁哄苯鏈换婵嬪礃閳哄倹绶� 闂備礁鎼悧婊勭濠靛棊缂氶柛顭戝亜椤曞崬霉閿濆懏鍤堥柡鍐ㄧ墕閻銇勯弽銊р姇闁糕晪鎷� 2019-10-18
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�闂佽娴烽幊鎾舵崲濡ゅ拑缍栭柛銉墯閸庢﹢鏌￠崘銊モ偓鐢稿极閳ь剟姊洪幐搴ｂ姇妞ゆ垶寮碢6.0闂備礁鎲￠懝鎯瑰畡鎵虫灁闁硅揪绠戠紒鈺呮偣閹帒濡块柟鑺ョ矒閺岀喓鎹勬笟顖浶ч柣搴㈢啲閹凤拷 2019-10-18
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�濠电偞鍨跺鍦崲閸愵煉鑰块柍褜鍓熼弻鐔煎级閹寸姳铏庡┑鐘亾閻庢稒岣块々鑼喐鎼淬垺鍙忛柛銉㈡櫆鐏忓酣鏌涢弴銊ュ婵炲牆鐖奸弻鐔烘嫚閳ヨ櫕鐏堥梺鎼炲妼闁帮絽顕ｉ幖浣哥疀闁告挷鑳堕悰銉╂⒑绾懎鐓愭繛鍙夌箘缁﹪顢曢敃鈧悙濠囨煟閹邦垰鐓愰柛搴濆嵆閹椽骞掗幋顓炲壋缂備焦鍞婚幏锟� 闂傚倷绀佺花閬嶅磻閹剧粯鐓曢柣鎴濇閺嬶妇绱掓径濠傛倯缂佸倸绉甸幆鏃€骞婇柛瀣ㄥ姂瀵爼鎮滈崶銊ヮ伓 2019-10-18
