聞泰科技(600745)公司點(diǎn)評(píng)：收購(gòu)接近尾聲 整合發(fā)力持續(xù)超預(yù)期

事件：2019 年11 月20 日，公司發(fā)布董事會(huì)決議和境外子全資子公司對(duì)外提供擔(dān)保公告，對(duì)收購(gòu)安世半導(dǎo)體境外GP、LP 份額的方案和境外子公司提供擔(dān)保進(jìn)行審議。

    點(diǎn)評(píng)：持續(xù)堅(jiān)定推薦公司，看好公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+5G 換機(jī)終端銷量提升+自主采購(gòu)提升+收購(gòu)安世協(xié)同效應(yīng)下業(yè)績(jī)彈性表現(xiàn)。本次公司董事會(huì)對(duì)安世半導(dǎo)體境外LP 和GP 股份收購(gòu)以及境外子公司香港聞泰對(duì)外提供擔(dān)保進(jìn)行審議，該事項(xiàng)主要是對(duì)安世半導(dǎo)體境外股份的收購(gòu)進(jìn)一步推進(jìn)，并且優(yōu)化內(nèi)部借款的成本費(fèi)用。目前公司已經(jīng)完成并交割安世半導(dǎo)體境內(nèi)部分58.37%的股權(quán)，本次事項(xiàng)順利推進(jìn)后，將收購(gòu)境外部分安世21.61%股份，完成境外部分收購(gòu)后，公司將合計(jì)持有安世79.98%股權(quán)。后續(xù)，公司預(yù)計(jì)將收購(gòu)剩余20.02%股份，完成對(duì)安世半導(dǎo)體的全資收購(gòu)。

    收購(gòu)逐步落地，優(yōu)化內(nèi)部費(fèi)用。公司對(duì)安世半導(dǎo)體國(guó)內(nèi)部分的58.37%的股權(quán)已經(jīng)順利交割過(guò)戶，擔(dān)保與會(huì)議流程也接近完成，將很快完成境外部分21.61%股份；擔(dān)保具體為香港聞泰對(duì)裕成控股提供擔(dān)保，擔(dān)保內(nèi)容為安世半導(dǎo)體將向其唯一股東裕成控股借款8.24 億美元，該借款為本次境外LP收購(gòu)方案的實(shí)施環(huán)節(jié)之一，該擔(dān)保將優(yōu)化內(nèi)部借款的成本費(fèi)用，后續(xù)還款和銀團(tuán)貸款費(fèi)用將由裕成控股以從安世集團(tuán)取得的分紅款償還或支付，將不會(huì)影響上市公司利益。

    看好協(xié)同作用，版圖國(guó)際化。收購(gòu)逐漸落地后，安世半導(dǎo)體中資化將呈現(xiàn)正向作用，聞泰科技擁有海內(nèi)外知名客戶，例如，三星、華為、小米、LG等，公司下游與安世半導(dǎo)體存在較大重疊，因此將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，目前安世半導(dǎo)體快速切入國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈，代替海外元器件，主要因聞泰科技現(xiàn)有客戶引導(dǎo)導(dǎo)入以及國(guó)產(chǎn)替代所致。安世半導(dǎo)體由于產(chǎn)能緊張，在國(guó)內(nèi)外大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，產(chǎn)能開(kāi)出后將顯著提升盈利能力。同時(shí)，安世半導(dǎo)體在海外發(fā)展多年，聞泰科技將保證安世半導(dǎo)體獨(dú)立性的同時(shí)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)聞泰科技業(yè)務(wù)版圖的國(guó)際化。

    投資建議：看好公司實(shí)現(xiàn)協(xié)同作用，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；主業(yè)ODM 業(yè)務(wù)受益ODM 滲透率快速提升，預(yù)計(jì)自主采購(gòu)比例提高。上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，19-21 凈利潤(rùn)由10.06/15.91/20.56 億元上調(diào)至10.06/20.05/23.20 億元，并表安世后預(yù)計(jì)20-21 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)40.54/52.96 億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)155.82 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期、ODM 滲透率不及預(yù)期