汽車行業(yè)報告：斗轉(zhuǎn)星移 2020誰擎自主品牌前行大旗

　　我們詳細梳理了近5 年一線自主品牌的車型周期和銷量，發(fā)現(xiàn)自主品牌國內(nèi)市場份額與產(chǎn)品周期的關(guān)系極為密切。合資品牌的品牌定位、技術(shù)能力較為成熟，擁有較為穩(wěn)定的市場認知度和客戶忠誠度。相反，自主品牌由于需要面對快速變化的中國乘用車消費者的習慣和關(guān)注點，不得不不斷增大車型換代的頻率，以滿足消費者不斷演進的需求。

    　　2015 年以來，每個自主車企銷量的大幅增長，無一例外都是與前期強勢產(chǎn)品的全新推出或大換代有關(guān)。具體到車企：上汽（榮威RX5 等）、廣汽（傳祺GS4等）的強勢周期為2016-2017 年，長城為2018-2019 年，長安為2014 年之前（CS75、CS35 等），吉利為2017-2018 年（博系、新帝豪和繽系等）。

    　　廣汽傳祺GS4 將明顯降低廣汽自主品牌的產(chǎn)品年齡，帶動銷量增長。我們系統(tǒng)計算了當前一線自主品牌的車型加權(quán)平均年齡，發(fā)現(xiàn)多數(shù)位于1.5-2.5 年之間，遠低于合資的3-4 年。2019 年底廣汽傳祺GS4 大換代之后，廣汽自主的加權(quán)平均年齡將從2.6 年驟降到1.6 年，在一線自主中居于前列�？紤]到競品的增多，GS4 未必能恢復到2016 年巔峰期的33 萬年銷量。但由于其當前基數(shù)相當?shù)�，預計2020 年將有50%左右的高增長，到2022 年銷量或達到27 萬輛。

    　　長城汽車采用了獨特的車型滾動更新戰(zhàn)術(shù)，收效很好。近年長城汽車旗下車型大換代較少。但是由于采用逐年滾動更新的辦法，每年輪流更新一些重要配置，使得產(chǎn)品線一直保持在較為年輕的行列。2020 年款哈弗H6 在不換代的前提下，將中控更新為朝向駕駛員一側(cè)的配置，有效地吸引到了市場的注意。此外哈弗H6 從一個車型逐漸演化為H6/F7/M6 組成的家族，共20 多個車型，使得哈弗始終有產(chǎn)品保持在市場前列。

    　　投資策略及建議：

    　　在新車型的帶動下，我們預計廣汽自主2020/2021 年銷量分別同比提升24%/12%，長城汽車2020/2021 年銷量同比增長13%/10%。建議關(guān)注廣汽集團H（2238.HK）和長城汽車（601633.SH）。

    　　風險提示：乘用車消費大幅下滑；原材料價格大幅提升。