圣農(nóng)發(fā)展(002299)：發(fā)布限制性股票激勵計劃草案 體現(xiàn)長期發(fā)展信心

　　公司動態(tài)

    　　維持跑贏行業(yè)

    　　公司近況

    　　圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布公告：公司發(fā)布2019 年限制性股票激勵計劃草案，擬授予限制性股票數(shù)量546.21 萬股，占股本0.441%，其中首次授予、預(yù)留部分分別占授予權(quán)益總額的90%、10%。首次授予激勵對象235 人，包括公司董事、中高級管理人員、及核心技術(shù)人員。

    　　公司首次授予限制性股票授予價為每股13.57 元，考核年度為2019-2022 年四個會計年度，其中2019/2020/2021/2022 年度均以2016-2018 年的營業(yè)收入平均值為基數(shù)，考核目標(biāo)為當(dāng)年收入增長率不低于基數(shù)25%/31%/38%/45%，對應(yīng)解除限售比例則分為10%/30%/30%/30%。首次授予限制性股票數(shù)量對應(yīng)攤銷總費用5569.71 萬元，其中2020/2021/2022/2023/2024 年對應(yīng)2271.68/1,832.62/1,008.39 /440.19 /16.84 萬元。

    　　評論

    　　股票激勵體現(xiàn)公司長期發(fā)展信心：公司本次限制性股票激勵計劃草案以收入為主要考核目標(biāo)，考慮家禽養(yǎng)殖行業(yè)具有一定周期性，公司收入也難免受周期波動的影響。因生豬供給短缺導(dǎo)致雞肉替代消費提升，進而刺激禽價高企，我們認(rèn)為公司在2019~2020 年完成業(yè)績考核的壓力有限。2021~2022 年考核目標(biāo)對應(yīng)的收入增速進一步提高，而屆時的禽價趨勢尚不明朗，故我們認(rèn)為如公司未來養(yǎng)殖屠宰體量能逐步放大，將會更有把握完成2021~2022 年的業(yè)績承諾。整體來說，我們認(rèn)為考核目標(biāo)前期壓力有限，后期相對要求更高，公司擴大養(yǎng)殖屠宰體量將增大其完成的可能性，而考核目標(biāo)的持續(xù)增長，也體現(xiàn)了公司對長期發(fā)展的信心。

    　　供需雙升，看好2020 年禽價表現(xiàn)：禽肉對豬肉的替代消費令本年禽價走高。據(jù)禽業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，1~10 月白羽雞全產(chǎn)全銷均價同比+18.7%，且10 月末時點價格同比+37.8%。向前看，我們?nèi)钥春?020年禽價走勢，行業(yè)將呈現(xiàn)供需雙升的格局，其中需求端依然受到替代消費影響，而供給端則體現(xiàn)為祖代引種及祖代、父母代種雞存欄的增加。但整體來說，我們判斷需求端變動仍將主導(dǎo)禽價走勢，禽價向好并帶動禽養(yǎng)殖高盈利，公司業(yè)績表現(xiàn)可以期待。

    　　估值建議

    　　股價對應(yīng)19/20 年8/7 倍市盈率。我們維持19/20 年歸母凈利預(yù)測37.21/41.46 億元及目標(biāo)價37.00 元不變，目標(biāo)價對應(yīng)19/20 年12/11 倍市盈率，+49%空間。維持跑贏行業(yè)評級。

    　　風(fēng)險

    　　禽價上漲不及預(yù)期；重大疫情風(fēng)險；原材料價格大幅波動。