TMT行業(yè)2019年11月報告(2019年三季報分析)：堅韌不拔 經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升

TMT 行業(yè)營收和利潤增速放緩，現(xiàn)金流大幅增加。剔除個別企業(yè)的一次性虧損后，TMT 行業(yè)整體的營收增速由去年同期的17.14%下降到今年的7.25%，凈利潤增速也由10.33%下滑到2%，在經(jīng)濟收縮期依然保持了較強的韌性。更值得關注的是，TMT 行業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流了保持了連續(xù)四年的快速提升，其中今年的現(xiàn)金流相比去年同期增加了473.43 億元，增速達到了118.7%。

    軟件以及半導體產(chǎn)品與設備子行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好。軟件以及半導體產(chǎn)品與設備是唯二過去四年均保持營收和凈利潤正增長的子行業(yè)，發(fā)展態(tài)勢較好。其中軟件行業(yè)毛利率在高基數(shù)下由去年同期50.85%大幅提升到今年的52.13%，同時研發(fā)費用增速達到23.06%，體現(xiàn)出軟件企業(yè)的技術能力和產(chǎn)品價值量在持續(xù)提升。半導體產(chǎn)品與設備子行業(yè)的凈利潤增速是所有子行業(yè)中最高的，同時毛利率和研發(fā)費用率也在持續(xù)提升，其中研發(fā)費用率的增速達到31.3%，這體現(xiàn)出相關企業(yè)在持續(xù)提升自身在行業(yè)內(nèi)價值鏈的地位。

    四大子行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，內(nèi)部存在分化。TMT 大行業(yè)內(nèi)有四大子行業(yè)的發(fā)展既存在機遇又存在挑戰(zhàn)，內(nèi)部分化明顯，其中互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務子行業(yè)面臨短期飽和，有待新技術引領產(chǎn)生新業(yè)態(tài)；電腦與外圍設備子行業(yè)利潤亮眼，頭部企業(yè)的國產(chǎn)化替代將是未來增長動力；電子設備儀器和元件子行業(yè)處于探底期，5G 是拉動因素；通信設備子行業(yè)走出底谷，研發(fā)能力將成為關鍵。

    信息技術服務行業(yè)競爭加劇，未來將面臨更大壓力。信息技術服務行業(yè)近年的凈利潤增速一直在下滑，今年三季度第一次出現(xiàn)-8.11%的同比負增長，營收增速也創(chuàng)下6.73%的新低。行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體呈現(xiàn)出銷售費用率和財務費用率明顯提升但毛利率下滑的發(fā)展特點，這體現(xiàn)了信息系統(tǒng)集成類業(yè)務由于技術門檻不高，近年來競爭加劇，相關企業(yè)更多需要通過增加營銷費用和延長結(jié)算周期等方式，來獲取訂單。未來行業(yè)內(nèi)相關企業(yè)可能將面臨更多競爭和更大壓力。

    業(yè)務建議和風險提示。TMT 行業(yè)在經(jīng)濟收縮期依然表現(xiàn)出了較強的韌性和盈利質(zhì)量的提高，我們建議銀行持續(xù)堅持對行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的長期合作。其中半導體產(chǎn)品與設備行業(yè)發(fā)展勢頭好，資本需求大，可作為資產(chǎn)投放的業(yè)務重點；軟件行業(yè)長期發(fā)展好，可選擇產(chǎn)品力強的企業(yè)合作；信息技術服務行業(yè)競爭加劇，長期壓力較大，資產(chǎn)投放應當更加謹慎；四大子行業(yè)業(yè)務經(jīng)營應當有所取舍，重點關注分化中經(jīng)營向好的企業(yè)。