2019Q3國內(nèi)宏觀經(jīng)濟報告
摘 要
在全球經(jīng)濟高度融合的背景下，中美這兩個當(dāng)今世界貿(mào)易占比最高、經(jīng)濟體量最大國家之間，持續(xù)經(jīng)貿(mào)沖突造成的影響，已大大超乎人們的預(yù)料。美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，制造業(yè)PMI 持續(xù)數(shù)月處于榮枯線以下并創(chuàng)多年來的新低，同時消費者信心和投資者信心等先行指標(biāo)也出現(xiàn)連續(xù)下滑。面對這種局面，包括歐美和新興經(jīng)濟體在內(nèi)的很多國家紛紛轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪撸缆?lián)儲今年來已降息3 次，日本負(fù)利率政策延續(xù)、歐洲發(fā)達(dá)國家負(fù)利率程度加深。當(dāng)前，發(fā)達(dá)國家貨幣政策繼續(xù)寬松的空間和有效性變得越來越有限，同時歐日等經(jīng)濟體長期負(fù)利率對銀行盈利能力的侵蝕和金融體系脆弱性的增強值得關(guān)注。
面對這種局面，世界銀行（WB）和國際貨幣基金組織（IMF）等國際機構(gòu)近期連續(xù)數(shù)次下調(diào)今明兩年的全球經(jīng)濟增長預(yù)期。
在外部沖擊持續(xù)、國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性減速的情況下，2019 年前三季度中國經(jīng)濟實現(xiàn)了6.2%的增長，分季度看呈逐季遞減之勢，未來經(jīng)濟增速繼續(xù)下移或?qū)⒀永m(xù)�；凇胺啪徢榫啊毕碌念A(yù)測，我們推算中國經(jīng)濟2019 年全年增長為6.1%，仍保持在6~6.5%的年度目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，2020 年增速則為5.8%。
在全球經(jīng)濟已經(jīng)高度融合的背景下，美對華挑起的經(jīng)貿(mào)沖突將嚴(yán)重地破壞現(xiàn)存的全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，而新的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)不可能在短期內(nèi)完成。因此，世界貿(mào)易量萎縮和受關(guān)稅影響產(chǎn)品最終價格提高，以及全球經(jīng)濟增長步伐放緩所帶來的福利損失，只能由包括美國在內(nèi)的參與全球價值鏈的世界各國來負(fù)擔(dān)。根據(jù)我們的測算，單就加征關(guān)稅本身對美國消費者 造成的福利損失就高達(dá)95.58 億美元，而中國的福利損失也有37.39 億美元。
隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，中美之間經(jīng)濟互補性正在減弱，對抗性的成分逐步增多，中國在傳統(tǒng)優(yōu)勢逐步減退的情況下，必須持續(xù)推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，逐步適應(yīng)以內(nèi)需為主和創(chuàng)新驅(qū)動的“大國模型”。從短期經(jīng)濟增速放緩的跡象看，PPI 持續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)，極大地影響了企業(yè)的盈利水平和財政稅收收入，使得企業(yè)融資成本升高，這在微觀上降低了企業(yè)的活力。因此，穩(wěn)定化政策要在穩(wěn)需求的同時，切實推進(jìn)企業(yè)供給側(cè)改革，要把降成本和放松管制作為穩(wěn)定化政策的重要著力點。
