海特高新(002023)：航空維修業(yè)務(wù)穩(wěn)定 微電子蓄勢(shì)待發(fā)

　　核心觀點(diǎn)

    　　深耕航空服務(wù)產(chǎn)業(yè)，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

    　　海特高新為我國(guó)第一家民營(yíng)航空裝備與技術(shù)公司，以核心裝備研發(fā)制造、航空工程技術(shù)服務(wù)為基，創(chuàng)新發(fā)展微電子業(yè)務(wù)，形成三位一體新格局。2018 年，公司營(yíng)業(yè)收入回升至5.16 億元，同比增長(zhǎng)21.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6405 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)86.36%。

    　　我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，航空服務(wù)業(yè)務(wù)空間廣闊我國(guó)國(guó)土面積廣闊、人口基數(shù)巨大及航空投入速度快，驅(qū)使我國(guó)形成較大的航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間。據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)(IATA)數(shù)據(jù)顯示，2018 年全球航空貨運(yùn)需求同比增長(zhǎng)3.5%，客運(yùn)需求同比增長(zhǎng)6.5%。航空機(jī)隊(duì)隨之增長(zhǎng)，航空機(jī)隊(duì)數(shù)量增加將驅(qū)使對(duì)航空安全性的重視，2018 年我國(guó)運(yùn)輸航空安全飛行1153萬(wàn)小時(shí)（+8.9%）。因此，航空維修的重要性不言而喻，2019 年全球民用、軍用、直升機(jī)和公務(wù)機(jī)市場(chǎng)的維修總市值將達(dá)到1708 億美元，其中中國(guó)市場(chǎng)有望達(dá)到90 億美元，成為全球維修支出增長(zhǎng)幅度最大的地區(qū)。

    　　拓展化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，未來(lái)將受益于5G、AI 等應(yīng)用市場(chǎng)爆發(fā)GaAs 和GaN 在射頻器件中的使用量激增，一是終端側(cè)，5G 技術(shù)下，射頻PA面臨更高的功率、頻率及效率要求，Si 材料存在高頻損耗、噪聲大和低輸出功率密度等特點(diǎn)，CMOS 工藝已不能滿足要求，因此PA 將逐步過(guò)渡到GaAs 時(shí)代；二是基站側(cè)，GaN 材料憑借適用高頻、高輸出功率的優(yōu)勢(shì)，也將逐步替代SiLDMOS 得到大幅運(yùn)用。公司積極拓展化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，已建成國(guó)內(nèi)首條6寸化合物半導(dǎo)體商用生產(chǎn)線，并完成包括砷化鎵、氮化鎵、碳化硅及磷化銦在內(nèi)的6 項(xiàng)工藝產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，可支持功率放大器、低噪音放大器、開(kāi)關(guān)、光電探測(cè)器等產(chǎn)品。

    　　盈利預(yù)測(cè)

    　　我們預(yù)計(jì)2019-2021 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.35、9.59、11.93 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.66、0.78、1.01 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.09、0.10、0.13 元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航空服務(wù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期；化合物產(chǎn)線良率改善不及預(yù)期