國防軍工2020年年度策略報告：關(guān)注優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)證券化 挖掘軍民兩用技術(shù)投資價值

行業(yè)保持高景氣度，前三季度軍工板塊整體業(yè)績保持穩(wěn)健增長。上游軍工電子、新材料凈利潤增速較高；中游核心配套廠商業(yè)績平穩(wěn)；受航空裝備均衡生產(chǎn)影響，下游主機廠前三季度業(yè)績增長較快。

    2019Q3 基金重倉軍工股持倉比例較上季度略有回升，占比提高0.08pct 至1.82%，總體上看持倉比例仍處于歷史較低水平，個股持倉集中度較高，基金持倉集中于龍頭白馬。從估值水平看，各子板塊均處于歷史中低位水平，近六成個股估值低于歷史正常偏低水平。

    2、軍工行業(yè)發(fā)展總體展望

    現(xiàn)階段我國軍工企業(yè)軍品訂單主要由國防建設(shè)驅(qū)動，訂單增速錨定國防預(yù)算投入增速；長期看，國企混改和軍品定價機制改革有望促進國有軍工企業(yè)提質(zhì)增效；國內(nèi)軍品需求存在天花板，軍貿(mào)和軍民兩用技術(shù)應(yīng)用是軍工企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟效益的主戰(zhàn)場。

    3、優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)證券化有望催生軍工板塊主題性行情軍工資產(chǎn)證券化率低、核心資產(chǎn)證券化程度不高，是目前國內(nèi)軍工資產(chǎn)證券化的主要問題，核心軍工資產(chǎn)上市步伐加快，板塊資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力有望持續(xù)提升。未來航天、電科系資產(chǎn)證券化提升空間最大，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化是軍工板塊的重要催化劑。

    4、軍民兩用技術(shù)是軍工投資的真正價值所在

    從投資的角度看，經(jīng)濟效益是資本追逐的對象，民用市場才是軍工企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟效益的主戰(zhàn)場，因此，我們認為軍民兩用技術(shù)是現(xiàn)階段軍工投資的真正價值所在，中航光電和�？低暿擒娒駜捎眉夹g(shù)成功發(fā)展的典范。看好航空技術(shù)、核心元器件、高端材料等軍民兩用技術(shù)有望獲得重大發(fā)展的細分領(lǐng)域。

    5、重點標的推薦

    優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化方向重點推薦：四創(chuàng)電子、航天發(fā)展和振華科技；軍民兩用技術(shù)發(fā)展方向重點推薦：中直股份、中航光電、光威復(fù)材、景嘉微、火炬電子、振華科技、宏達電子。

    6、風險提示

    資產(chǎn)證券化推進不及預(yù)期；軍品和民品拓展不及預(yù)期。