宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)：通脹增加調(diào)控困難維穩(wěn)增長(zhǎng)意圖未變

　　就外圍環(huán)境而言，美聯(lián)儲(chǔ)10 月議息會(huì)議紀(jì)要顯示大多數(shù)委員們認(rèn)同暫停降息，對(duì)于10 所采取的降息行為則得到多數(shù)成員認(rèn)可，鑒于紀(jì)要所顯示的信息與市場(chǎng)預(yù)期基本相符，美元指數(shù)和黃金均表現(xiàn)平穩(wěn)。歐元區(qū)方面，區(qū)內(nèi)CPI 同比增速繼續(xù)小幅回落，需求不足的困境仍未改觀，寬松貨幣政策的主張依舊大有市場(chǎng)。

    　　就國(guó)內(nèi)環(huán)境而言，央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中既提到“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大”，也指出“需警惕通脹預(yù)期發(fā)散”，雖然經(jīng)濟(jì)環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜給貨幣調(diào)控帶來了困難，但是央行有關(guān)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”的表述并未改變，同時(shí)近期政策利率按部就班的下調(diào)也意味著，管理層引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行的政策意圖并未改變。然而，在信用利差無法有效彌合的情況下，一味降低基準(zhǔn)利率無法有效解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難、融資貴”的既有問題，正如易綱行長(zhǎng)在“金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)”上所言，“要堅(jiān)持推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整”，“用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置”，“發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用”，“促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行”。

    　　就高頻數(shù)據(jù)而言，下游方面，房地產(chǎn)成交小幅反彈，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)下行，且跌幅有所擴(kuò)大。中游方面，鋼鐵價(jià)格反彈明顯，高爐開工率繼續(xù)回升，但庫(kù)存仍在削減之中；水泥價(jià)格繼續(xù)走高，華東和中南地區(qū)仍是漲價(jià)主力。上游方面，煤炭?jī)r(jià)格有所反彈，工業(yè)金屬中銅價(jià)低位震蕩，鉛鋅價(jià)格跌幅明顯，貴金屬小幅反彈，原油價(jià)格弱勢(shì)震蕩。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期