華潤雙鶴(600062)首次覆蓋報告：三大業(yè)務平臺穩(wěn)步推進

本報告導讀：

    公司積極推進慢病業(yè)務、�？茦I(yè)務和輸液業(yè)務三大平臺，多角度提升業(yè)務能力。

    投資要點：

    首次覆蓋給予公司謹慎增持評級。預計公司2019-2021 年EPS 為1.02/1.12/1.23 元，參考行業(yè)同類公司2020 年PE13X，給予目標價14.00 元，首次覆蓋給予謹慎增持評級。

    三大業(yè)務平臺穩(wěn)步推進。公司作為華潤集團醫(yī)藥板塊化學藥平臺支柱企業(yè)，已搭建慢病業(yè)務、�？茦I(yè)務和輸液業(yè)務三大業(yè)務平臺，在慢病方向公司聚焦降壓、降糖、降脂領域，逐步形成降壓零號、糖適平等為代表的慢病藥物產(chǎn)品群，2019H1 慢病業(yè)務收入同比增長16%；�？茦I(yè)務作為公司中長期發(fā)展的重要引擎，承接“1+1+6”的戰(zhàn)略要求，重點發(fā)展心腦血管、兒科、腎病、精神/神經(jīng)、麻醉鎮(zhèn)痛、呼吸六大領域，2019 年H1 �？茦I(yè)務收入同比增長達到87%，其中兒科用藥領域增幅達到16%，腎科用藥領域同比增長29%；輸液業(yè)務方面公司擁有包括基礎輸液、治療性輸液和營養(yǎng)性輸液等多品類輸液產(chǎn)品，通過不斷升級輸液技術與包材形式帶動產(chǎn)品線優(yōu)化，2019 年H1 輸液業(yè)務收入同比增長4%，其中BFS 收入同比增長66%，直軟輸液收入同比增長20%。

    一致性評價積極落地，并購整合增添動力。公司積極加快仿制藥一致性評價工作，在研項目88 個，其中審評中項目13 個。公司圍繞“1+1+6”核心領域，持續(xù)滾動拓展并購標的，尋找與戰(zhàn)略領域匹配的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    公司已全面啟動產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略梳理，明確公司逐步向創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)轉(zhuǎn)變的路徑和舉措。

    催化劑：BD 或并購引入優(yōu)質(zhì)品種和項目、重要品種完成一致性評價

    風險提示：存量大品種帶量采購可能在未來集采有不中標風險