康恩貝(600572)首次覆蓋報(bào)告：推進(jìn)大品牌大品種工程 拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)

　　首次覆蓋，給予中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年EPS 為0.24/0.28/0.31 元，參考可比公司估值，給予目標(biāo)價(jià)7 元，對(duì)應(yīng)2020年P(guān)E 25X，首次覆蓋，給予中性評(píng)級(jí)。

    政策影響銷售承壓，推進(jìn)大品牌大品種工程。公司主要產(chǎn)品包括現(xiàn)代中藥與植物藥、化學(xué)藥，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.93 億元，同比下降 2.94%，其中實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥工業(yè)銷售收入53.11 億元，同比下降1.71%。受重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥政策影響，公司丹參川芎嗪注射液前三季度銷量較上年同期下降8.94%，銷售收入同比下降 6.22%。公司繼續(xù)推進(jìn)大品牌大品種工程，部分大品牌大品種取得增長(zhǎng)，“康恩貝”腸炎寧系列、“金笛”復(fù)方魚腥草合劑等在前兩年高速增長(zhǎng)后進(jìn)入階段性整固。

    推進(jìn)研發(fā)工作，布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司推進(jìn)仿制藥一致性評(píng)價(jià)、大品牌大品種產(chǎn)品二次開發(fā)、創(chuàng)新藥研發(fā)三方面工作，截至6 月底仿制藥一致性評(píng)價(jià)共立項(xiàng)24 項(xiàng)，產(chǎn)品二次開發(fā)方面開展了麝香通心滴丸全產(chǎn)業(yè)鏈工藝研究和質(zhì)量提升工作，繼續(xù)推進(jìn)丹參川芎嗪注射液二次開發(fā)，繼續(xù)開展銀杏全產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)研究與立項(xiàng)，完成復(fù)方魚腥草合劑、養(yǎng)血當(dāng)歸膠囊、夏天無(wú)滴眼液等三個(gè)產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 2020 版提升工作。投資參股嘉和生物，立項(xiàng)開展用于心腦血管疾病治療的 6-HKA 及其衍生物新藥的開發(fā)，介入工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)。

    催化劑：核心品牌產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)顯著、生物藥創(chuàng)新研發(fā)取得重要進(jìn)展。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：品種銷售承壓風(fēng)險(xiǎn)，新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。