歌爾股份(002241)：TWS拉動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng) VR/AR深儲(chǔ)備

　　公司發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，前三季度公司營收241.3億元，同比增長(zhǎng)56.2%，歸母凈利潤(rùn)9.8億元，同比增長(zhǎng)15%；第三季度公司營收105.6億元，同比增長(zhǎng)50.4%，歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同比增長(zhǎng)12.1%。同時(shí)，公司發(fā)布2019年全年業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為11.7億元-13.4億元，同比增長(zhǎng)35%-55%。前三季度毛利率16.85%，同比提升2.17個(gè)PCT。

    　　投資要點(diǎn)：

    TWS行業(yè)翻倍增長(zhǎng)，為公司未來發(fā)展提供動(dòng)能

    公司前三季度營收大幅增長(zhǎng)，主要來自智能聲學(xué)整機(jī)的增長(zhǎng)，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收94.6億元，同比增長(zhǎng)138.72%。由于藍(lán)牙5.0標(biāo)準(zhǔn)具備更快更遠(yuǎn)的傳輸能力，TWS產(chǎn)品大受歡迎；市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Counter pointResearch表示，預(yù)計(jì)今年全球TWS出貨量將達(dá)1.2億臺(tái)，年增長(zhǎng)率超過160％，并且預(yù)計(jì)2020年全球TWS出貨量將達(dá)2.4億臺(tái)，繼續(xù)保持翻倍增長(zhǎng)。公司9月計(jì)劃募資不超過40億元，22億投資于雙耳真無線智能耳機(jī)項(xiàng)目，未來兩年預(yù)計(jì)TWS產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求將為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)能。

    5G點(diǎn)燃VR/AR應(yīng)用，公司技術(shù)儲(chǔ)備深厚，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)

    5G高速傳輸推動(dòng)云VR/AR，低時(shí)延提升AR/VR的用戶體驗(yàn)。公司提前在VR領(lǐng)域布局，為VR產(chǎn)品做了深厚的技術(shù)儲(chǔ)備，具備VR產(chǎn)品一站式研發(fā)制造能力；同時(shí)與WaveOptics合作共同推進(jìn)光波導(dǎo)元件量產(chǎn)，有望在5G時(shí)代率先受益VR/AR市場(chǎng)增長(zhǎng)。

    盈利預(yù)測(cè)

    　　公司智能聲學(xué)整機(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，VR/AR業(yè)務(wù)卡位風(fēng)口。按最新財(cái)報(bào)我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2019年-2021年EPS為0.38、0.64、0.95元，對(duì)應(yīng)PE為54、32、22倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：TWS銷量不達(dá)預(yù)期，VR/AR應(yīng)用發(fā)展不達(dá)預(yù)期。