歌爾股份(002241)：TWS拉動業(yè)績高增長 VR/AR深儲備

　　公司發(fā)布三季度財報，前三季度公司營收241.3億元，同比增長56.2%，歸母凈利潤9.8億元，同比增長15%；第三季度公司營收105.6億元，同比增長50.4%，歸母凈利潤4.6億元，同比增長12.1%。同時，公司發(fā)布2019年全年業(yè)績指引，預(yù)計2019年實現(xiàn)歸母凈利潤為11.7億元-13.4億元，同比增長35%-55%。前三季度毛利率16.85%，同比提升2.17個PCT。

    　　投資要點：

    TWS行業(yè)翻倍增長，為公司未來發(fā)展提供動能

    公司前三季度營收大幅增長，主要來自智能聲學(xué)整機的增長，智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收94.6億元，同比增長138.72%。由于藍牙5.0標準具備更快更遠的傳輸能力，TWS產(chǎn)品大受歡迎；市場調(diào)查機構(gòu)Counter pointResearch表示，預(yù)計今年全球TWS出貨量將達1.2億臺，年增長率超過160％，并且預(yù)計2020年全球TWS出貨量將達2.4億臺，繼續(xù)保持翻倍增長。公司9月計劃募資不超過40億元，22億投資于雙耳真無線智能耳機項目，未來兩年預(yù)計TWS產(chǎn)品的強勁需求將為公司的業(yè)績增長提供動能。

    5G點燃VR/AR應(yīng)用，公司技術(shù)儲備深厚，具備先發(fā)優(yōu)勢

    5G高速傳輸推動云VR/AR，低時延提升AR/VR的用戶體驗。公司提前在VR領(lǐng)域布局，為VR產(chǎn)品做了深厚的技術(shù)儲備，具備VR產(chǎn)品一站式研發(fā)制造能力；同時與WaveOptics合作共同推進光波導(dǎo)元件量產(chǎn)，有望在5G時代率先受益VR/AR市場增長。

    盈利預(yù)測

    　　公司智能聲學(xué)整機持續(xù)高速增長，VR/AR業(yè)務(wù)卡位風(fēng)口。按最新財報我們對盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計公司2019年-2021年EPS為0.38、0.64、0.95元，對應(yīng)PE為54、32、22倍，維持公司“推薦”評級。

    風(fēng)險提示：TWS銷量不達預(yù)期，VR/AR應(yīng)用發(fā)展不達預(yù)期。