圣農(nóng)發(fā)展(002299)：激勵機制完善 行業(yè)龍頭穩(wěn)增可期

　　事件

    　　2019 年11 月21 日，公司發(fā)布《福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司2019 年限制性股票激勵計劃（草案）》，本激勵計劃經(jīng)公司股東大會審議通過后方可實施。

    　　我們的分析和判斷

    　　限制性股票激勵計劃推出，激勵機制進一步完善公司此次激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量為546.21 萬股，占公告時公司股本總額的0.441%。其中，首次授予491.59 萬股，預(yù)留54.62 萬股。首次授予限制性股票的授予價格為每股13.57元。激勵對象總為公司及其下屬子公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共235 人。

    　　此次激勵計劃首次授予的限制性股票的解除限售考核年度為2019-2022 年四個會計年度，考核目標(biāo)均以2016-2018 年三年營業(yè)收入平均值100.15 億元為基數(shù)，2019-2022 年營業(yè)收入增長率分別不低于25%、31%、38%、45%，對應(yīng)2019-2022 年營收分別不低于125.19、131.20、138.21、145.22 億元。此次股權(quán)激勵將進一步健全公司的激勵約束機制，充分調(diào)動核心人員的積極性，推動公司業(yè)績的穩(wěn)健增長。

    　　行業(yè)高景氣，公司業(yè)績大幅增長

    　　2019 年1-10 月，受雞肉供給緊張和需求替代影響，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，肉雞及雞產(chǎn)品價格持續(xù)攀升并較長時間保持高位。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2019Q1-3 白羽肉毛雞價格9.53 元/kg，同比增長18.24%，雞產(chǎn)品綜合價格11.94 元/kg，同比增長20.36%。公司憑借一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，2019Q1-3 實現(xiàn)歸屬母凈利潤為27.05 億元，同比高增248.33%。10 月公司銷售雞肉8.13萬噸，同比減少0.82%，實現(xiàn)收入11.69 億元，同比增長28.15%。

    　　11 月雞價有所回調(diào)但仍處高位，后期仍將高位運行

    根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，毛雞價格在10 月達到13.12 元/kg 的高點后，在11 月第二周回落至9.91 元/kg，雞產(chǎn)品綜合價格亦從17.30 元/kg 的高點回落至14.00 元/kg。回落主要原因一方面是由于豬價突破40 元/kg 后消費大幅下滑使得豬價下跌，雞價亦跟隨回調(diào)；另一方面是由于貿(mào)易商對高價雞肉采購數(shù)量減少使得對雞肉的需求階段性下降。

    　　展望后市，我們認為，雞價短期有所回調(diào)，但受春節(jié)前需求提升影響，價格仍有修復(fù)空間；同時，生豬供給短缺短期難以快速改善，雖然能繁母豬存欄環(huán)比止跌回升，但生豬供給恢復(fù)仍需時日，雞肉作為國內(nèi)動物蛋白消費主要彌補品種，預(yù)計2020 年消費將保持較高水平�？紤]國內(nèi)對美國進口放開，進口雞肉對供給有所彌補，預(yù)計2020 年雞肉保持供需兩旺態(tài)勢。

    　　投資建議：

    　　我們預(yù)計2019-2020 年公司營業(yè)收入分別為143.03 億元和160.42 億元，同比增長分別為23.87%和12.16%；凈利潤分別為37.46 億元和38.44 億元，同比增長分別為148.82%和2.63%，對應(yīng)的P/E 分別為8.2x 和8.0x，維持“增持”評級。

    　　風(fēng)險提示：

    　　雞肉價格波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；發(fā)生疫病的風(fēng)險。