A 股策略周報(bào)-挺進(jìn)大別山：以“臺積電”為鑒
投資要點(diǎn)
2019年1-4 月，率先提出“旺春行情”積極做多、“四大金剛”之券商、大創(chuàng)新表現(xiàn)優(yōu)異。5-8 月《行情分化，聚焦“龍鳳呈祥”》，市場逐步轉(zhuǎn)入戰(zhàn)略防御期，震蕩行情為主，核心資產(chǎn)進(jìn)入獨(dú)立牛市行情。
8、9 月，《改革為“長�！狈e蓄力量》、《指數(shù)會破前期高點(diǎn)嗎？》、《挺進(jìn)大別山2.0》等多篇標(biāo)志性報(bào)告，建議結(jié)構(gòu)性行情下，投資者相對更樂觀，科技成長彈性方向。9 月中下旬以來，首推地產(chǎn)、金融龍頭低估值、高性價(jià)比方向，超額收益明顯。
近期部分優(yōu)質(zhì)公司、重倉標(biāo)的出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，從龍虎榜上觀測大多來自“機(jī)構(gòu)專用”席位。1）短期兌現(xiàn)收益、估值高位、平安度年關(guān)等心理因素使得其調(diào)整合乎情理。2）中長期來看，A 股內(nèi)資機(jī)構(gòu)投資者在此類核心資產(chǎn)出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，需要從新的投資者結(jié)構(gòu)、外資買賣“ISEF”策略、何處是新的估值中樞等角度出發(fā)，牢牢把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)，才是更為重要的事情。
我們興業(yè)策略團(tuán)隊(duì)從2014 年以來一直持續(xù)研究外資，涵蓋資金測算、買賣策略、持股特征、海外對比等。“外資顛覆A 股”深度系列專題報(bào)告40 余篇。
2017 年我們最早向市場提出深入人心的“臺積電”案例，以深入淺出的方式描繪了外資流入A 股可能變化，推薦核心資產(chǎn)投資方向�！芭_積電”案例對我們理解核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)將產(chǎn)生重要指導(dǎo)、借鑒意義。
在中國臺灣資本市場逐步開放的過程中，外資對臺積電建倉用了好幾年時(shí)間，而不是一兩年，持股比例從10%逐步加倉到70%多，在建倉的過程中，股價(jià)整體是一個“箱體震蕩”，你買他也買、你賣他也賣，注意，外資并不是一直在流入，他們在建倉中間也是賣的，而且看起來有時(shí)候賣的比你還狠，比如基本面報(bào)表連續(xù)幾個季度變差啊、擔(dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)下滑等等原因，但最后總倉位是在增加的。最后造成了“臺灣基金跑不贏指數(shù)，指數(shù)跑不贏臺積電”的怪相出現(xiàn)，同期，臺灣指數(shù)上漲60%，臺積電500%的收益。
近期市場波動較大，短期市場外部環(huán)境面臨諸多不確定性，中美關(guān)系、地緣政治等，內(nèi)部投資者年底兌現(xiàn)收益、落袋為安情緒較為濃厚，內(nèi)外因素疊加市場短期出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。整體而言，短期市場確實(shí)面臨多方不確定性增加、市場會有所調(diào)整。投資者大部分在為2020 年做準(zhǔn)備，做多、加倉意愿明顯弱于前期，使得市場走勢呈現(xiàn)對利空反應(yīng)強(qiáng)于對利好反應(yīng)的狀態(tài)。中長期看，制度層面建設(shè)、開放步伐、流動性寬松等方向進(jìn)一步確認(rèn)、落地，這將繼續(xù)有利于我們從戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進(jìn)攻，正在經(jīng)歷的第一輪長牛走的更為平穩(wěn)、持久。
短期把握金融地產(chǎn)類債券品種+大創(chuàng)新成長方向兩條主線。中長期核心資產(chǎn)獨(dú)立牛市已經(jīng)開啟，把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)。
配置：金融地產(chǎn)龍頭等高股息類債券板塊+大創(chuàng)新科技成長進(jìn)攻彈性方向。
第一、 創(chuàng)業(yè)板政策松綁，三季度收入利潤雙雙改善，以華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G 產(chǎn)業(yè)鏈、新能源車等大創(chuàng)新方向有望迎來業(yè)績+政策共振。
第二、 1）全球負(fù)利率，中國權(quán)益高股息資產(chǎn)具備全球吸引力，2）保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等“長錢”對此類資產(chǎn)興趣較高。3）債券收益率下行，銀行理財(cái)子公司加速入場，首選高股息、類債券品種。建議投資者關(guān)注以金融、地產(chǎn)龍頭為代表的低估值、高安全性、股息率穩(wěn)定的板塊。
第三、 中長期，結(jié)合三季報(bào)、《核心資產(chǎn)買賣策略“ISEF”模型》，投資者底部吸籌、合理定投、“以長打短”，把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國資本市場波動超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期
