A 股策略周報(bào)-挺進(jìn)大別山：以“臺(tái)積電”為鑒

　　投資要點(diǎn)

    　　2019年1-4 月，率先提出“旺春行情”積極做多、“四大金剛”之券商、大創(chuàng)新表現(xiàn)優(yōu)異。5-8 月《行情分化，聚焦“龍鳳呈祥”》，市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)入戰(zhàn)略防御期，震蕩行情為主，核心資產(chǎn)進(jìn)入獨(dú)立牛市行情。

    　　8、9 月，《改革為“長(zhǎng)�！狈e蓄力量》、《指數(shù)會(huì)破前期高點(diǎn)嗎？》、《挺進(jìn)大別山2.0》等多篇標(biāo)志性報(bào)告，建議結(jié)構(gòu)性行情下，投資者相對(duì)更樂(lè)觀，科技成長(zhǎng)彈性方向。9 月中下旬以來(lái)，首推地產(chǎn)、金融龍頭低估值、高性價(jià)比方向，超額收益明顯。

    　　近期部分優(yōu)質(zhì)公司、重倉(cāng)標(biāo)的出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，從龍虎榜上觀測(cè)大多來(lái)自“機(jī)構(gòu)專用”席位。1）短期兌現(xiàn)收益、估值高位、平安度年關(guān)等心理因素使得其調(diào)整合乎情理。2）中長(zhǎng)期來(lái)看，A 股內(nèi)資機(jī)構(gòu)投資者在此類核心資產(chǎn)出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，需要從新的投資者結(jié)構(gòu)、外資買賣“ISEF”策略、何處是新的估值中樞等角度出發(fā)，牢牢把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)，才是更為重要的事情。

    　　我們興業(yè)策略團(tuán)隊(duì)從2014 年以來(lái)一直持續(xù)研究外資，涵蓋資金測(cè)算、買賣策略、持股特征、海外對(duì)比等。“外資顛覆A 股”深度系列專題報(bào)告40 余篇。

    　　2017 年我們最早向市場(chǎng)提出深入人心的“臺(tái)積電”案例，以深入淺出的方式描繪了外資流入A 股可能變化，推薦核心資產(chǎn)投資方向�！芭_(tái)積電”案例對(duì)我們理解核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)將產(chǎn)生重要指導(dǎo)、借鑒意義。

    　　在中國(guó)臺(tái)灣資本市場(chǎng)逐步開放的過(guò)程中，外資對(duì)臺(tái)積電建倉(cāng)用了好幾年時(shí)間，而不是一兩年，持股比例從10%逐步加倉(cāng)到70%多，在建倉(cāng)的過(guò)程中，股價(jià)整體是一個(gè)“箱體震蕩”，你買他也買、你賣他也賣，注意，外資并不是一直在流入，他們?cè)诮▊}(cāng)中間也是賣的，而且看起來(lái)有時(shí)候賣的比你還狠，比如基本面報(bào)表連續(xù)幾個(gè)季度變差啊、擔(dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)下滑等等原因，但最后總倉(cāng)位是在增加的。最后造成了“臺(tái)灣基金跑不贏指數(shù)，指數(shù)跑不贏臺(tái)積電”的怪相出現(xiàn)，同期，臺(tái)灣指數(shù)上漲60%，臺(tái)積電500%的收益。

    　　近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，短期市場(chǎng)外部環(huán)境面臨諸多不確定性，中美關(guān)系、地緣政治等，內(nèi)部投資者年底兌現(xiàn)收益、落袋為安情緒較為濃厚，內(nèi)外因素疊加市場(chǎng)短期出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。整體而言，短期市場(chǎng)確實(shí)面臨多方不確定性增加、市場(chǎng)會(huì)有所調(diào)整。投資者大部分在為2020 年做準(zhǔn)備，做多、加倉(cāng)意愿明顯弱于前期，使得市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)對(duì)利空反應(yīng)強(qiáng)于對(duì)利好反應(yīng)的狀態(tài)。中長(zhǎng)期看，制度層面建設(shè)、開放步伐、流動(dòng)性寬松等方向進(jìn)一步確認(rèn)、落地，這將繼續(xù)有利于我們從戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進(jìn)攻，正在經(jīng)歷的第一輪長(zhǎng)牛走的更為平穩(wěn)、持久。

    　　短期把握金融地產(chǎn)類債券品種+大創(chuàng)新成長(zhǎng)方向兩條主線。中長(zhǎng)期核心資產(chǎn)獨(dú)立牛市已經(jīng)開啟，把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)。

    　　配置：金融地產(chǎn)龍頭等高股息類債券板塊+大創(chuàng)新科技成長(zhǎng)進(jìn)攻彈性方向。

    　　第一、 創(chuàng)業(yè)板政策松綁，三季度收入利潤(rùn)雙雙改善，以華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G 產(chǎn)業(yè)鏈、新能源車等大創(chuàng)新方向有望迎來(lái)業(yè)績(jī)+政策共振。

    　　第二、 1）全球負(fù)利率，中國(guó)權(quán)益高股息資產(chǎn)具備全球吸引力，2）保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等“長(zhǎng)錢”對(duì)此類資產(chǎn)興趣較高。3）債券收益率下行，銀行理財(cái)子公司加速入場(chǎng)，首選高股息、類債券品種。建議投資者關(guān)注以金融、地產(chǎn)龍頭為代表的低估值、高安全性、股息率穩(wěn)定的板塊。

    　　第三、 中長(zhǎng)期，結(jié)合三季報(bào)、《核心資產(chǎn)買賣策略“ISEF”模型》，投資者底部吸籌、合理定投、“以長(zhǎng)打短”，把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期