中金月度宏觀景氣指數(shù)(CMI)11月初值解讀：出口與建筑活動(dòng)回暖帶動(dòng)CMI 溫和回升

　　11 月中金CMI 初值比10 月終值微升0.12 個(gè)百分點(diǎn)至87.01。CMI 初值顯示，11 月制造業(yè)PMI 有溫和回升的可能性。CMI 初值顯示，11 月建筑活動(dòng)回暖，外需指標(biāo)初現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，而工業(yè)品價(jià)格在連續(xù)下跌數(shù)月后也似有小幅反彈跡象。另一方面，電廠日耗煤增速高位回落、拖累工業(yè)生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)。此外，11 月商品房銷售增速明顯放緩、顯示建筑活動(dòng)回升的可持續(xù)性仍有待觀察。具體而言，

    11 月工業(yè)增加值同比增速可能將受低基數(shù)效應(yīng)支撐，但其環(huán)比動(dòng)能仍然疲弱——11 月CMI 生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)下降1.49 個(gè)百分點(diǎn)至86.71。

    　　CMI 生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)下跌，表明工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比動(dòng)能偏弱。盡管如此，考慮到去年基數(shù)走低，11 月統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)增加值同比增速可能大體持平、甚至上升。

    　　11 月建筑活動(dòng)加快帶動(dòng)11 月CMI 內(nèi)需分項(xiàng)指數(shù)微升0.65 個(gè)百分點(diǎn)至80.71，而10 月下降0.90 個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)需相關(guān)指標(biāo)中，建筑鋼材現(xiàn)貨成交量?jī)r(jià)齊升、土地成交增速有所回升。另一方面，乘用車銷量增速與10 月同期基本持平，但商品房成交面積增速顯著放緩。

    　　11 月出口增速可能受補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)而回升——11 月CMI 外需分項(xiàng)指數(shù)上升1.28 個(gè)百分點(diǎn)至91.47，而10 月微降0.38 個(gè)百分點(diǎn)。11 月，發(fā)達(dá)國(guó)家PMI 初值、韓國(guó)出口增速、以及出口運(yùn)價(jià)指數(shù)等指標(biāo)均有所改善。

    　　11 月食品價(jià)格同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，而工業(yè)品價(jià)格環(huán)比有所恢復(fù)——11 月CMI 價(jià)格分項(xiàng)指數(shù)上升1.22 個(gè)百分點(diǎn)至94.21，而10 月下跌2.76 個(gè)百分點(diǎn)。11 月CPI 可能進(jìn)一步走高，PPI 可能有所回升。

    　　我們將于12 月10 日左右發(fā)布11 月CMI 終值，敬請(qǐng)關(guān)注。全球制造業(yè)周期初顯回暖跡象，可能受此前各國(guó)主要央行預(yù)防式降息、以及貿(mào)易摩擦邊際緩和的提振。同時(shí)，一系列支持基建的政策的效果逐步顯現(xiàn)，建筑活動(dòng)也有所回暖。另一方面，鑒于11 月商品房成交增速顯著放緩，我們將密切關(guān)注地產(chǎn)市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)。