政策旬觀察·第1期：逆周期調(diào)節(jié)繼續(xù)發(fā)力
按：近年來，政策已成為影響經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)走勢(shì)的最核心變量。從本月起，我們大體按每10 天（每旬）為周期，定期跟蹤政策最新動(dòng)態(tài)。
本期概述（11.15-11.25）：穩(wěn)增長(zhǎng)仍是硬要求，逆周期調(diào)節(jié)繼續(xù)發(fā)力。央行下調(diào)逆回購(gòu)利率和LPR 利率；國(guó)常會(huì)決定降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的最低資本金比例（由25%降至20%）；央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2019）》，銀保監(jiān)會(huì)部署小微企業(yè)貸款工作，證監(jiān)會(huì)全面推開H 股“全流通”改革；深圳調(diào)整“豪宅稅”征收標(biāo)準(zhǔn)；發(fā)改委發(fā)文推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)“兩業(yè)融合”；國(guó)資委發(fā)文進(jìn)一步完善央企股權(quán)激勵(lì)制度。具體如下：
貨幣政策：央行發(fā)布三季度貨幣政策報(bào)告（11 月16 日）；逆回購(gòu)利率下調(diào)（11 月18 日）；LPR 報(bào)價(jià)利率下調(diào)（11 月20 日）。
財(cái)政政策：國(guó)務(wù)院降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例（11 月13 日）。
行業(yè)與產(chǎn)業(yè)政策：
金融監(jiān)管：央行：發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2019）》，對(duì)國(guó)內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)仍保持高度警惕（11 月25 日）；銀保監(jiān)會(huì)：強(qiáng)化監(jiān)管引領(lǐng)和政策支持，提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效（11 月20 日）；證監(jiān)會(huì)：全面推開H 股“全流通”改革（11 月15 日）；證監(jiān)會(huì)：全面深化資本市場(chǎng)改革，持續(xù)推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量（11 月15 日）。
地產(chǎn)政策：深圳調(diào)整“豪宅稅”征收標(biāo)準(zhǔn)（11 月11 日）。
產(chǎn)業(yè)政策：發(fā)改委等15 部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展的實(shí)施意見》（11 月15 日）；國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》 （11 月13 日）。
政策展望：1）貨幣政策方面，后續(xù)“降息”降準(zhǔn)仍然可期，不過幅度和次數(shù)已經(jīng)較為有限。短期看，春節(jié)前的TMLF 利率有望跟隨下調(diào)；后續(xù)有望再降準(zhǔn)（最快在今年底明年初），但幅度有限（今年以來央行高層多次強(qiáng)調(diào)降準(zhǔn)空間已經(jīng)不大）；明年MLF 利率預(yù)計(jì)還將調(diào)降1-2 次，最快二三月份，累計(jì)再降10-20BP 左右。2）財(cái)政政策方面，穩(wěn)增長(zhǎng)尚需寬財(cái)政，專項(xiàng)債、平滑地方隱性債務(wù)、穩(wěn)基建是主抓手。四季度至明年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，制造業(yè)投資和基建投資能否企穩(wěn)甚至回升均存在不確定性，均尚需財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力。3）金融監(jiān)管方面，我們繼續(xù)提示2020 年金融監(jiān)管仍有可能部分收緊（盡管總體寬松），尤其是資管新規(guī)。4）房地產(chǎn)政策方面，“房住不炒”仍是主基調(diào)，但受制于經(jīng)濟(jì)下行壓力，我們預(yù)計(jì)最晚在明年2季度地產(chǎn)調(diào)控有望邊際松動(dòng)。5）產(chǎn)業(yè)政策重心將繼續(xù)圍繞轉(zhuǎn)型升級(jí)、硬科技、國(guó)企改革、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等領(lǐng)域進(jìn)行。
此外，提示關(guān)注年底政治局會(huì)議（預(yù)計(jì)12 月中旬）、2019 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（預(yù)計(jì)12 月下旬）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政策力度不及預(yù)期
