家電行業(yè)2020年投資策略：百尺竿頭 更進(jìn)一步

2019年，家電行業(yè)喜憂摻半。原材料價(jià)格下行、企業(yè)增值稅改革、匯兌收益增加、貿(mào)易爭(zhēng)端緩和等因素都較大增強(qiáng)了家電行業(yè)的盈利能力，行業(yè)主要公司均實(shí)現(xiàn)了毛凈利率的提升。但房地產(chǎn)下行周期影響?yīng)q存、渠道庫(kù)存較高、涼夏導(dǎo)致旺季不旺等問題影響行業(yè)需求端。因此，家電行業(yè)整體呈現(xiàn)利潤(rùn)增速快于收入增速的情況。整體而言，行業(yè)處于繼續(xù)整合的階段，在此過程中，我們?nèi)苑e極推薦各板塊龍頭，認(rèn)為家電行業(yè)市場(chǎng)集中度提升是長(zhǎng)期趨勢(shì)。2020年家電行業(yè)選股思路：

    順境乘風(fēng)，逆境抗壓，白馬龍頭確定性溢價(jià)。家電由于其標(biāo)準(zhǔn)化特性，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，市場(chǎng)集中度提升是題中之義。因此，強(qiáng)者恒強(qiáng)是家電行業(yè)主旋律，也成長(zhǎng)出了優(yōu)秀的龍頭白馬。市場(chǎng)形勢(shì)多變的形勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)確定性要求逐漸提升。家電行業(yè)本身作為防御性較強(qiáng)的板塊，白馬龍頭備受關(guān)注，根據(jù)這條主線，2020年我們建議繼續(xù)關(guān)注：美的集團(tuán)（000333），格力電器（000651），青島海爾（600690）。

    竣工帶動(dòng)+估值切換，廚電及照明板塊或迎來估值利潤(rùn)雙回升。住宅竣工提升作為影響家電板塊業(yè)績(jī)的邏輯反復(fù)被提起，9月數(shù)據(jù)端首次轉(zhuǎn)正，10月增速提升，印證了我們之前年底竣工提升的推測(cè)。作為地產(chǎn)下游相關(guān)消費(fèi)，地產(chǎn)數(shù)據(jù)較大程度影響家電行業(yè)終端需求水平。我們繼續(xù)推薦工程業(yè)務(wù)走在行業(yè)前端的廚電龍頭老板電器（002508）、估值處于低位的華帝股份（002035）、賽道良好的浙江美大（002677）及照明龍頭歐普照明（603515）。

    成熟行業(yè)中的成長(zhǎng)板塊，小家電空間巨大。我國(guó)小家電戶均保有量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，較早使用的廚房小家電出現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)及品類拓展，環(huán)境清潔類及個(gè)護(hù)類小家電逐步進(jìn)入成長(zhǎng)期。推薦渠道改革陣痛已過，品類拓展能力較強(qiáng)的九陽(yáng)股份（002242），網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)模式成熟，產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)大的新寶股份（002705）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)竣工不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。