宏觀經濟日報

　　美國大選或擠壓貨幣政策

    　　距離2020 年美國總統(tǒng)大選日已不足一年，包括特朗普在內的21位候選人在選。目前，民主黨內部的選情遠未明朗，近期民主黨對特朗普發(fā)起的彈劾調查又增加了選舉前景的復雜性，大類資產走勢如何

    　　在任總統(tǒng)存在明顯的連任優(yōu)勢。自1933 年羅斯福當政以來的12位總統(tǒng)中，爭取連任失敗的白宮主只有福特、卡特、老布什。在任總統(tǒng)的優(yōu)勢體現(xiàn)在知名度、執(zhí)政資源、募集競選資金、選民求穩(wěn)心態(tài)等多個方面，特朗普保護主義等政策的實施也保持和拓展了其民意基礎。

    　　從經濟角度來說，特朗普連任機會大。分析經濟指標結果顯示，當美國出現(xiàn)高失業(yè)率、低經濟增速、高通脹并行的時期，在任總統(tǒng)連任的幾率顯著降低。而特朗普就任以來，通過稅改和大規(guī)模財政支出等方式延續(xù)著歷史上最長的經濟擴張，目前失業(yè)率處于歷史新低，經濟仍在溫和增長，亦不存在通脹高企的壓力。從經濟角度來看特朗普繼續(xù)連任的幾率是比較高的。

    　　如果特朗普連任，財政政策空間會很小，貨幣政策或是亮點。盡管在特朗普任期前三年美國經濟增長穩(wěn)健，但要通過打“經濟牌”贏得連任，特朗普就必須在明年進一步發(fā)力來保持經濟和市場活力。在明年美國經濟繼續(xù)放緩的過程中，特朗普有可能繼續(xù)增加財政刺激力度、并進一步施壓美聯(lián)儲放寬貨幣政策，但貿易糾紛如果持續(xù)，將進一步成為美國經濟增長的拖累，因此特朗普傾向于同中國達成階段性貿易協(xié)議作為其政治成果。但特朗普此前“用力過猛”，疊加大選年往往較難推出財政寬松。特朗普上臺之后采取的財政寬松已明顯“搶跑”，提前透支了未來財政擴張的空間，同時，本身進入大選 之后，競選中兩黨矛盾加深使得大幅財政寬松推出的難度上升。從歷史經驗來看，即使是尋求連任的總統(tǒng)任期第四年的財政赤字率也未見明顯上升，甚至大多是尋求財政整頓。而特朗普受彈劾壓力上升，雖然大概率不會真正被彈劾，但也將在政策上對特朗普形成一定的約束，或許明年貨幣政策或是亮點。

    　　此時由于政策不確定性因素較高，股市多呈現(xiàn)負收益。與之對應的是，選舉前美元指數(shù)存在避險推動下的做多機會。