太極股份(002368)點評：中國電科內(nèi)部股權(quán)劃轉(zhuǎn) 國產(chǎn)化邏輯更為清晰

　　控股股東變?yōu)橹须娞珮O，實際控制人仍為中國電科。2019 年11 月26 日，公司公告稱，公司控股股東中國電子科技集團公司第十五研究所擬將其持有的太極股份33.20%股份無償劃轉(zhuǎn)至中電太極，并將剩余持有股份表決權(quán)委托給中電太極。公司的控股股東將變?yōu)橹须娞珮O。中電太極持有公司33.20%股份，同時持有公司38.97%股份的表決權(quán)，但公司的實際控制人仍為中國電科。

    理順層級和管理關系，整合自主可控產(chǎn)業(yè)體系。

    　　根據(jù)公司披露的中國電科旗下主要機構(gòu)的主營業(yè)務范圍：（1）中國電子科技集團公司第十五研究所主要從事特種型號的研制、基礎研究、國家科技攻關和指揮自動化、航天測控等重大應用項目的研發(fā)，為國防信息化建設提供計算機及系統(tǒng)裝備。（2）中電太極是以國家網(wǎng)信事業(yè)為使命的國有大型高科技企業(yè)集團，主要聚焦自主可控的網(wǎng)信基礎設施、以管理為核心的智能應用和數(shù)字化服務、面向網(wǎng)絡信息體系的驗證評估服務。我們認為，中電太極與公司的業(yè)務協(xié)同效應可能更為明顯，自主可控邏輯更為清晰。

    　　通過本次股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，有助于強化中電太極內(nèi)部產(chǎn)權(quán)管理和授權(quán)管理關系，理順中電太極平臺公司、上市公司太極股份及中電太極其他下屬單位的管理層級和管理關系。另一方面，公司是中國電科自主可控的總體單位，自主可控產(chǎn)品相對完善。2011 年公司入股人大金倉，布局數(shù)據(jù)庫；2013 年，公司收購慧點科技，布局OA、電子公文軟件、瀏覽器及插件；2015 年，投資金蝶，布局中間件；2017 年，收購量子偉業(yè)，布局檔案管理系統(tǒng)。我們認為此次股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)也有助于實現(xiàn)中國電科在基礎設施、智能應用與服務自主可控產(chǎn)業(yè)體系的統(tǒng)籌整合。

    盈利預測與投資建議。我們預計，公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為3.95億元、5.11 億元、6.64 億元，EPS 分別為0.96 元、1.24 元、1.61 元，對應PE 分別為36 倍、28 倍、21 倍。維持“買入”評級。

    風險提示�？赊D(zhuǎn)債發(fā)行進度低于預期的風險，研發(fā)風險，政策性風險，數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品國產(chǎn)替代、市場開拓進度不及預期的風險。