煌上煌(002695)：股份增持完成 長(zhǎng)期持續(xù)看好

　　煌上煌集團(tuán)一致行動(dòng)人煌上煌投資股份增持完成，增持股份占煌上煌公司總股本比例為1.14%。

    　　煌上煌2019 年11 月15 日披露公告稱，煌上煌集團(tuán)一致行動(dòng)人新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱煌上煌投資）于 2019 年 5 月 14日至 2019 年 11 月 13 日期間，在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易的方式累計(jì)增持公司股份 5,866,797 股，成本均價(jià)13.10 元/股，增持金額為76,856,364.73 元，占公司現(xiàn)有總股本的比例為 1.14%。本次增持公司股份的資金來(lái)源為煌上煌投資的自有資金和自籌資金。本次增持完成后，公司控股股東煌上煌集團(tuán)、實(shí)際控制人徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚劍及一致行動(dòng)人煌上煌投資合計(jì)持有公司股份63.37%。

    　　我們認(rèn)為增持計(jì)劃反映出集團(tuán)公司對(duì)于未來(lái)快速發(fā)展的強(qiáng)烈預(yù)期。公告稱，本次增持目的為煌上煌投資基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，同時(shí)提升投資者信心，維護(hù)中小投資者利益。

    　　公司三季報(bào)顯示煌上煌活力不斷煥發(fā)，公司穩(wěn)步發(fā)展，驗(yàn)證成長(zhǎng)邏輯根據(jù)公告，19 年前三季度煌上煌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.77 億元，同比增長(zhǎng)15.28%；歸母凈利潤(rùn)為2.12 億元，同比增長(zhǎng)25.33%。公司Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.09 億元，同比增長(zhǎng)20.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71 億元，同比增長(zhǎng)29.86%。同時(shí)，公司將使用自有資金 1,000.00 萬(wàn)元人民幣設(shè)立全資子公司江西獨(dú)椒戲食品有限公司用于生產(chǎn)和銷售串串食品項(xiàng)目。

    　　管理持續(xù)賦能，門(mén)店擴(kuò)張迅速，成本控制得當(dāng)

    　　公司制定了一套完整的標(biāo)準(zhǔn)體系文件對(duì)加盟店進(jìn)行管理，涉及了店面選址、店面形象、人員培訓(xùn)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品價(jià)格、信息系統(tǒng)、門(mén)店監(jiān)督等�？偟膩�(lái)說(shuō)就是借助信息化系統(tǒng)，加上相關(guān)制度，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)。

    　　開(kāi)店戰(zhàn)略上，2019 年底預(yù)計(jì)門(mén)店數(shù)量達(dá)到4000 家左右。下半年是開(kāi)店旺季，公司將加大開(kāi)店力度，力爭(zhēng)按時(shí)高質(zhì)量的完成開(kāi)店任務(wù)。

    公司在主要原材料采購(gòu)價(jià)格處于相對(duì)低位時(shí)啟動(dòng)了主要原材料戰(zhàn)略儲(chǔ)備工作，從而降低公司主要原材料平均加權(quán)成本，緩沖了前三季度一直處于高位的原材料成本。

    　　盈利預(yù)測(cè)與估值

    　　預(yù)計(jì)19/20/21 年的收入為22.7/29.3/37.7 億，凈利潤(rùn)2.54/3.7/5.02 億，EPS為0.49/0.72/0.98 元。基于公司內(nèi)外部環(huán)境改善和行業(yè)的集中度提升，三季度開(kāi)店加快、看好串串放量、股東增持等因素，本次給予公司2020 年33 倍估值（前值為30 倍），目標(biāo)價(jià)為23.8 元，“買入”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 直營(yíng)店、特許加盟店的管理風(fēng)險(xiǎn)