工程機(jī)械行業(yè)：萬億專項(xiàng)債提前下達(dá) 繼續(xù)重點(diǎn)推薦工程機(jī)械龍頭

本報(bào)告導(dǎo)讀：

    逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)化，萬億專項(xiàng)債額度提前下發(fā)，20Q1 基建增速有望顯著回升；預(yù)計(jì)2020年工程機(jī)械高景氣延續(xù)，重點(diǎn)推薦工程機(jī)械龍頭三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。

    摘要：

    事件：據(jù)財(cái)政部官 網(wǎng)報(bào)道，為加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，提前下達(dá)2020年部分新增限額1 萬億，占2019 年新增額度2.15 萬億的47%。同時(shí)，要求各地盡快落實(shí)具體項(xiàng)目，確保2020 年初即可見效。

    點(diǎn)評(píng)

    結(jié)論：專項(xiàng)債額度提前下發(fā)，短期基建投資資金約束消除，配合逆周期政策工具不斷豐富，20Q1 基建增速有望顯著回升；預(yù)計(jì)2020 年工程機(jī)械高景氣延續(xù)，龍頭公司基本面持續(xù)向上，對(duì)應(yīng)2019 年近9-11倍PE，一旦悲觀預(yù)期緩解，估值均有上行空間。重點(diǎn)推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。

    專項(xiàng)債額度提前下發(fā)，20Q1 基建增速有望顯著回升。2020 年專項(xiàng)債額度提前下發(fā)1 萬億，考慮到2019 年下半年以來逆周期政策工具不斷豐富，例如專項(xiàng)債可用作資本金、重大項(xiàng)目資本金比例要求下降、專項(xiàng)債投向基建比例提升，短期基建投資啟動(dòng)的資金約束已經(jīng)消除，且此次要求確保2020 年初即見效，預(yù)計(jì)20Q1 基建投資顯著回升，全年基建投資有望7%左右（引自國君宏觀報(bào)告觀點(diǎn)）。

    地產(chǎn)投資韌性強(qiáng)，基建投資向交通設(shè)施建設(shè)側(cè)重。1-10 月，地產(chǎn)、基建投資累計(jì)增長10.3%、4.2%；地產(chǎn)投資增速環(huán)比回落0.2pct，新開工面積累計(jì)增長10%，環(huán)比提升1.4pct，地產(chǎn)投資韌性強(qiáng)；基建投資增速環(huán)比回落0.3pct，低于預(yù)期，從結(jié)構(gòu)上看，交通設(shè)施建設(shè)，特別是道路建設(shè)投資增速回升明顯，與專項(xiàng)債投向趨勢(shì)相符。

    預(yù)計(jì)2020 年工程機(jī)械高景氣延續(xù)，后周期品種增長確定性高。①挖機(jī)：從主機(jī)廠訂單看，11、12 月行業(yè)有望延續(xù)10 月兩位數(shù)增長趨勢(shì)，考慮到更新需求減弱，預(yù)計(jì)2020 年全年高位震蕩，增長-10%~5%，增速可能前高后低；②起重機(jī)：汽車起重機(jī)大部分用于基建，其中40~50%用于交通建設(shè)，受益逆周期加強(qiáng)，以及2020-21 年風(fēng)電搶裝對(duì)大型起重機(jī)的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2020 年行業(yè)增長5~10%；③混凝土機(jī)械： 存量設(shè)備更新?lián)Q代，且2019 年“治超”導(dǎo)致部分?jǐn)嚢柢囆枨蟆斑f延”，預(yù)計(jì)2020 年整體增長10~30%，攪拌車、泵車增長較快；④塔機(jī)：受益裝配式建筑快速發(fā)展，預(yù)計(jì)2020 年增長30%以上。

    投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示。龍頭公司收入、利潤、現(xiàn)金流、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向上，對(duì)應(yīng)2019 年僅9-11 倍PE，從主機(jī)廠排產(chǎn)及供應(yīng)商訂單看，Q4 各品類銷量增長確定性高，一旦悲觀預(yù)期緩解，估值均有上行空間。重點(diǎn)推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資增速大幅下滑、工程機(jī)械行業(yè)競爭加劇。