通信行業(yè)2020年投資策略：基礎(chǔ)設(shè)施加速 強(qiáng)化確定性的應(yīng)用場(chǎng)景
2019年前三季度通信板塊回顧。2019 年前三季度SW 通信行業(yè)歸母凈利潤(rùn)為160.8 億元，去年同期為192.6 億元，同比下降16.5%。
單季度來(lái)看，第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50 億元，同比下降42.6%、環(huán)比下降12.7%。相比之下，行業(yè)利潤(rùn)去年前三季度逐季增加，今年前三季度逐季減少。2019 年前三季度營(yíng)收增速前五的板塊分別為物聯(lián)網(wǎng)、無(wú)線設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)可視化、云視頻、專網(wǎng)通信。凈利潤(rùn)增速前五的板塊分別為運(yùn)營(yíng)商及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、無(wú)線設(shè)備、云視頻、光模塊、專網(wǎng)通信。
5G 建設(shè)加速推進(jìn)。預(yù)計(jì)三大運(yùn)營(yíng)商5G 宏基站總量大約500 萬(wàn)、微基站總量大約1000 萬(wàn)。2019~2020 將是5G 基站建設(shè)增速最快的兩年，建設(shè)主體以運(yùn)營(yíng)商為主；隨著成本下降、行業(yè)應(yīng)用的打開(kāi)，2023年左右行業(yè)投資將進(jìn)一步帶動(dòng)5G 發(fā)展。5G 光模塊向高速率演進(jìn)。
受基站性能需求，在器件速率上的選擇，5G 接入側(cè)以25G 光模塊為主；匯聚層以100G 光模塊為主，核心層則主要選擇200G 甚至400G 的光模塊，光模塊需求向高速率演進(jìn)。
IDC 基礎(chǔ)設(shè)施景氣度提升，明年下半年具備趨勢(shì)性行情。IDC 收入和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，整體營(yíng)收水平增長(zhǎng)穩(wěn)定。2019 年前三季度整體營(yíng)收增長(zhǎng)12.4%，較去年同期下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率變化各不相同，整體來(lái)看，IDC 規(guī)模越大，其毛利率水平更加穩(wěn)定。核心地區(qū)IDC 為長(zhǎng)期成長(zhǎng)性行業(yè)。
物聯(lián)網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)可視化應(yīng)用具備較強(qiáng)確定性。無(wú)線通信模組行業(yè)發(fā)展三大邏輯：高端模組替代低端模組；市場(chǎng)集中度高、國(guó)內(nèi)廠商加速，市場(chǎng)份額擴(kuò)大；部分模組企業(yè)走向通用化，另一部分走向垂直行業(yè)。網(wǎng)絡(luò)可視化技術(shù)壁壘高，行業(yè)增速短期下降、競(jìng)爭(zhēng)格局更為穩(wěn)固。
投資建議：IDC 頭部企業(yè)光環(huán)新網(wǎng)，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)，物聯(lián)網(wǎng)模組和終端標(biāo)桿企業(yè)移為通信，網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)軍者恒為科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，光通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇的風(fēng)險(xiǎn)，物聯(lián)網(wǎng)價(jià)格戰(zhàn)重啟、客戶開(kāi)拓慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，IDC 上架率變緩、新增轉(zhuǎn)固增加折舊攤銷的風(fēng)險(xiǎn)。
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