通信行業(yè)2020年投資策略：基礎(chǔ)設(shè)施加速 強化確定性的應(yīng)用場景

2019年前三季度通信板塊回顧。2019 年前三季度SW 通信行業(yè)歸母凈利潤為160.8 億元，去年同期為192.6 億元，同比下降16.5%。

    單季度來看，第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤50 億元，同比下降42.6%、環(huán)比下降12.7%。相比之下，行業(yè)利潤去年前三季度逐季增加，今年前三季度逐季減少。2019 年前三季度營收增速前五的板塊分別為物聯(lián)網(wǎng)、無線設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)可視化、云視頻、專網(wǎng)通信。凈利潤增速前五的板塊分別為運營商及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、無線設(shè)備、云視頻、光模塊、專網(wǎng)通信。

    5G 建設(shè)加速推進。預(yù)計三大運營商5G 宏基站總量大約500 萬、微基站總量大約1000 萬。2019~2020 將是5G 基站建設(shè)增速最快的兩年，建設(shè)主體以運營商為主；隨著成本下降、行業(yè)應(yīng)用的打開，2023年左右行業(yè)投資將進一步帶動5G 發(fā)展。5G 光模塊向高速率演進。

    受基站性能需求，在器件速率上的選擇，5G 接入側(cè)以25G 光模塊為主；匯聚層以100G 光模塊為主，核心層則主要選擇200G 甚至400G 的光模塊，光模塊需求向高速率演進。

    IDC 基礎(chǔ)設(shè)施景氣度提升，明年下半年具備趨勢性行情。IDC 收入和業(yè)績成長確定性強，整體營收水平增長穩(wěn)定。2019 年前三季度整體營收增長12.4%，較去年同期下降0.8 個百分點。毛利率變化各不相同，整體來看，IDC 規(guī)模越大，其毛利率水平更加穩(wěn)定。核心地區(qū)IDC 為長期成長性行業(yè)。

    物聯(lián)網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)可視化應(yīng)用具備較強確定性。無線通信模組行業(yè)發(fā)展三大邏輯：高端模組替代低端模組；市場集中度高、國內(nèi)廠商加速，市場份額擴大；部分模組企業(yè)走向通用化，另一部分走向垂直行業(yè)。網(wǎng)絡(luò)可視化技術(shù)壁壘高，行業(yè)增速短期下降、競爭格局更為穩(wěn)固。

    投資建議：IDC 頭部企業(yè)光環(huán)新網(wǎng)，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)，物聯(lián)網(wǎng)模組和終端標(biāo)桿企業(yè)移為通信，網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)軍者恒為科技。

    風(fēng)險提示：5G 建設(shè)進度低于預(yù)期的風(fēng)險，光通信市場競爭程度加劇的風(fēng)險，物聯(lián)網(wǎng)價格戰(zhàn)重啟、客戶開拓慢于預(yù)期的風(fēng)險，IDC 上架率變緩、新增轉(zhuǎn)固增加折舊攤銷的風(fēng)險。