宏觀大類日報：工業(yè)企業(yè)利潤低迷 國務(wù)院下調(diào)固投資本金

摘要：

    1. 10 月工業(yè)企業(yè)利潤承壓。國家統(tǒng)計局11 月27 日公布數(shù)據(jù)顯示，10 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4275.6 億元，同比下降9.9%，降幅比9 月份擴(kuò)大4.6 個百分點。這一同比降幅為2011 年以來最大。

    2. 美國10 月經(jīng)濟(jì)小幅企穩(wěn)，但核心PCE 偏弱。美國10 月耐用品訂單環(huán)比升0.6%，預(yù)期降0.8%，前值降1.2%。美國第三季度實際GDP 年化季率修正值為2.1%，預(yù)期為1.9%。美國10 月核心PCE 物價指數(shù)同比1.6%，預(yù)期1.7%，前值1.7%。

    3. 《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項目資本金管理的通知》正式公布，公路、鐵路等補(bǔ)短板基建項目資本金比例最低可到15%。根據(jù)《通知》，港口、沿海及內(nèi)河航運項目，項目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%。機(jī)場項目最低資本金比例維持25%不變，其他基礎(chǔ)設(shè)施項目維持20%不變。

    4. 美聯(lián)儲褐皮書：經(jīng)濟(jì)活動溫和增長至11 月中旬；更多地區(qū)的制造業(yè)增長，但貸款增速放緩；美國經(jīng)濟(jì)前景大體上偏正面；薪資溫和增長，在低技能群體看到薪資壓力；非金融服務(wù)領(lǐng)域的形勢“相當(dāng)正面”；農(nóng)業(yè)形勢仍然受到天氣和農(nóng)產(chǎn)品價格偏低的壓制。

    宏觀大類：

    國內(nèi)方面，中國10 月工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)下滑，主要是受到PPI 下跌影響，價格下跌使得利潤縮減，顯示經(jīng)濟(jì)仍承壓。但消極中也蘊含積極的信號，從細(xì)分項可以解讀到杠桿去化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型延續(xù)，以及政府定向扶持政策卓有成效等變化。10 月庫存增速繼續(xù)下移至0.4%，我們以8-10 月份新訂單指數(shù)的企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，結(jié)合歷史平均6 個月的被動去庫存階段推算，新一輪的主動補(bǔ)庫周期預(yù)計在明年春節(jié)前后啟動。同時，政府下調(diào)固定投資資本金比例，有助于基建發(fā)力和加杠桿，有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。國外方面，美國三季度GDP 上修，而10 月核心PCE 仍疲軟，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對短期降息暫停也有所支撐，延續(xù)此前降息暫停的思路。

    策略：A 股>美股，工業(yè)品>農(nóng)產(chǎn)品，債券/黃金低配風(fēng)險點：貿(mào)易摩擦風(fēng)險，中美央行加息