能科股份(603859)點(diǎn)評：公開增發(fā)助力智能制造領(lǐng)航

　　一、 事件：

    　　公司11 月25 日公開增發(fā)A 股股票開啟申購。本次增發(fā)發(fā)行數(shù)量為1289.2 萬股，擬募集資金3 億元，其中1.34 億元擬投入“基于數(shù)字孿生的產(chǎn)品全生命周期協(xié)同平臺”項(xiàng)目，7600 萬元擬投向“高端制造裝配系統(tǒng)解決方案”項(xiàng)目（ “發(fā)動機(jī)數(shù)字化裝配系統(tǒng)解決方案”和“筒形工件智能對接裝配系統(tǒng)解決方案”），其余補(bǔ)充流動資金。11 月28 日公告了發(fā)行與配售結(jié)果，發(fā)行成功并將于11 月29 日復(fù)牌。

    　　二、點(diǎn)評：強(qiáng)化先發(fā)優(yōu)勢，拓展業(yè)務(wù)邊界、應(yīng)對廣闊市場強(qiáng)化先發(fā)優(yōu)勢：公司投入的“數(shù)字孿生”技術(shù)在國內(nèi)外都處于起步階段，而能科股份則已經(jīng)完成了聯(lián)想制造數(shù)字孿生項(xiàng)目、中石油油氣開發(fā)等數(shù)字孿生項(xiàng)目，技術(shù)能力得到大客戶認(rèn)可，先發(fā)優(yōu)勢明顯。智能制造作為“工業(yè)4.0”的核心，是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的驅(qū)動力，預(yù)計(jì)2019 年智能制造行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到1.9 萬億元，其中能科股份所在的工業(yè)軟件領(lǐng)域作為智能制造的核心，市場規(guī)模將達(dá)到1680 億元。

    　　根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，未來幾年國內(nèi)工業(yè)軟件行業(yè)市場復(fù)合增速將超過10%。

    　　能科股份加大投入，有助于強(qiáng)化先發(fā)優(yōu)勢。

    　　拓展業(yè)務(wù)邊界：能科股份從智能電氣起家，跟隨客戶需求，發(fā)展到智能制造業(yè)務(wù)，為企業(yè)提供以產(chǎn)品全生命周期（PLM）為核心的端到端集成、以生產(chǎn)過程管理（MES）為核心的縱向集成和以企業(yè)資源計(jì)劃（ERP）為核心的業(yè)務(wù)集成。智能制造業(yè)務(wù)過去三年收入復(fù)合增長392%。今年上半年，智能制造業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)超過3/4。公增成功將進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)的邊界，應(yīng)對不同客戶的需求。公司投入的“發(fā)動機(jī)數(shù)字化裝配系統(tǒng)解決方案”具備很強(qiáng)的前瞻性，由于“國六”標(biāo)準(zhǔn)的到來，發(fā)動機(jī)廠商將重新投資生產(chǎn)線，5 年內(nèi)全國200 條以上的裝配線都對公司產(chǎn)品有潛在需求。

    　　三、投資建議

    　　我們預(yù)計(jì)2019-2021 年EPS 分別為0.76/1.15/1.61 元，對應(yīng)PE 分別為31.3/20.5/14.7 倍，智能制造板塊PE（TTM）為25 倍，維持“推薦”評級。

    　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

    　　應(yīng)收賬款賬期進(jìn)一步變長、新訂單落地不及預(yù)期。