宏觀經(jīng)濟(jì)日報(bào)

固定資產(chǎn)投資增速回落，其中房地產(chǎn)投資增速連續(xù)5 個(gè)月下滑，制造業(yè)和基建投資增速整體低迷。1-10 月固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，較 1-9 月回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4 個(gè)月回落。其中，房地產(chǎn)延續(xù)放緩，基建增速再度回落，制造業(yè)投資略回升但依舊低迷。從當(dāng)月增速看，10 月固定資產(chǎn)投資增速 3.4%，較9 月下滑 1.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-10 月基建（不含水電燃?xì)猓┩顿Y同比 4.2%，較 1-9 月下滑 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；基建（含水電燃?xì)猓┩顿Y同比 3.3%，較1-9 月下滑 0.1 個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資同比10.3%，較 1-9 月下滑 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，仍是投資最主要的支撐力量；制造業(yè)投資同比 2.6%，較 1-9月上升 0.1 個(gè)百分點(diǎn)延續(xù)低迷。同時(shí)，民間固定資產(chǎn)投資同比 4.4%，較1-9 月回落0.3 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4 個(gè)月回落。

    地產(chǎn)投資仍保持弱勢下行。考慮到土地財(cái)政大降、房地產(chǎn)融資收緊、出口和利潤下行等影響，預(yù)計(jì)未來固定資產(chǎn)投資不振。地產(chǎn)低迷但是大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)減弱。1、政策導(dǎo)致銷售低迷，并且融資方面全 面收緊。730 政治局會(huì)議提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的工具”，近期銀行 貸款、信托、海外債等地產(chǎn)融資渠道全面收緊。2、房地產(chǎn)銷售、融資偏弱、開發(fā)資金來源、土地購置、新開工、投資等指標(biāo)紛紛下行。但是在過去的 3 個(gè)月，地產(chǎn)銷售面積增速連續(xù)保持正增長，而在 9 月份的土地購置面積增速出現(xiàn)了今年以來的首次正增長，這其實(shí)是一個(gè)比較積 極的信號，意味著未來地產(chǎn)投資增速大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)下降。

    基建一直托底。雖然目前基建投資是支撐經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Φ�是總體低迷，未來反彈幅度不大，主要原因是雖然財(cái)政支出重點(diǎn)在基建項(xiàng)目，但是大規(guī)模的減稅降費(fèi)落地后，財(cái)政收入同比迅速下行，全國稅收收入 117134 億元，同比負(fù)增 0.1%；另外地方政府債 務(wù)償債壓力較大，隱性債務(wù)嚴(yán)控，并且土地財(cái)政收入增速或進(jìn)一步下行，雖然 8月賣地收入正增長可能由于減稅降費(fèi)對地方財(cái)政收支的壓力促使賣地增加，但在 目前“房住不炒”的政策定力下，地方土地財(cái)政收入正增長難以持續(xù)，預(yù)計(jì)四季度開始壓力凸顯。

    制造業(yè)延續(xù)低迷。全球經(jīng)濟(jì)下行和貿(mào)易摩擦升級導(dǎo)致出口受沖擊，PPI 轉(zhuǎn)負(fù)通縮，企業(yè)利潤承壓，企業(yè)中長期貸款占比有所上升但仍偏低，制造業(yè)投資將處于低位。

    地產(chǎn)投資的弱勢下行，導(dǎo)致與地產(chǎn)相關(guān)的品種價(jià)格也可能下行。