海油工程(600583)動態(tài)點評：再獲LNG大單 行業(yè)趨勢確定性向上

事件：公司發(fā)布公告，在2019年11月26日與曹妃甸新天液化天然氣有限公司簽訂了唐山LNG接收站一期工程設(shè)計管理、采購、施工（EMPC）總承包合同，合同金額約43.78億元人民幣。

    LNG業(yè)務(wù)再獲突破。2019年3月25日，青島子公司與日揮福陸合資公司簽訂了北美LNG陸地模塊建造合同，合同金額約50億元人民幣。該合同是繼成功交付Yamal項目之后的又一LNG陸地模塊項目，是公司不斷開拓國際市場的成果。此次唐山LNG項目是公司目前承攬的金額最大的國內(nèi)LNG工程項目合同，是公司深耕國內(nèi)LNG市場的成果。兩個合計近百億的LNG項目在未來2-3年將貢獻與Yamal項目（合同額15.64億美元）相當?shù)臓I業(yè)收入，更可以進一步提升公司在國內(nèi)及國際LNG工程市場的實力和影響力。據(jù)報道，唐山LNG項目于10月29日獲國家發(fā)改委批復(fù)。項目總投資 292.27億元，其中碼頭工程投資23.22億元，接收站工程投資269.05億元。接收站分三期建設(shè)，其中一期建設(shè)4座20萬立LNG儲罐和3#碼頭及棧橋、二期建設(shè)8座20萬立LNG儲罐和4#碼頭及棧橋、三期建設(shè)8座20萬立LNG儲罐。本次公司獲得一期主要工程建設(shè)內(nèi)容，是對公司LNG工程領(lǐng)域?qū)嵙Φ目隙�，未來有望獲得更多訂單。LNG業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績強有力的增長點。

    海油產(chǎn)業(yè)鏈確定性復(fù)蘇，公司有望迎來業(yè)績拐點。國家能源安全戰(zhàn)略已經(jīng)由政策層面?zhèn)鲗е疗髽I(yè)落實階段，三桶油紛紛制定“七年行動計劃”發(fā)力增儲上產(chǎn)。其中，中海油提出到2025年勘探工作量和探明儲量翻倍，后續(xù)資本開支有保障，公司作為國內(nèi)海洋油氣開發(fā)工程總承包商龍頭，將顯著受益。公司前三季度受沙特項目拖累實現(xiàn)歸母凈利潤-6.35億元，但是Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比+84.55%，環(huán)比扭虧為盈，毛利率7.57%，同比提升0.35個百分點，環(huán)比提升5.55個百分點。

    公司新增及在手訂單充足，呈現(xiàn)良好發(fā)展趨勢。公司前三季度累計實現(xiàn)市場承攬額183 億元，較去年同期的104 億元增長76%，其中Q3 新簽合同金額26.69 億元，中標金額43.78 億元，合計實現(xiàn)市場承攬額70.47 億元。截至9 月30 日，公司在手未完成訂單總額287 億元，呈現(xiàn)良好發(fā)展趨勢。充足的訂單將帶來2020-2022 年飽滿的工作量，有利于業(yè)績增長。

    維持“買入”評級。預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為0.18/10.01/17.34 億元，對應(yīng)EPS 0.004/0.23/0.39 元，PE 1727/31/18倍�？紤]國內(nèi)外油氣行業(yè)復(fù)蘇，國內(nèi)國家能源安全、自主可控背景下，中海油資本開支持續(xù)增長，公司盈利修復(fù)，維持“買入”評級。

    風險提示：國際油價大跌、油氣行業(yè)資本開支低于預(yù)期、工程服務(wù)價格大幅波動。