海油工程(600583)：43.8億大訂單落地 業(yè)績有望持續(xù)回暖

　　事件：公司11月27日晚間公告稱，公司簽訂了唐山LNG項(xiàng)目接收站一期工程設(shè)計(jì)管理、采購、施工總承包合同，合同金額約43.8 億元人民幣。工程初步預(yù)計(jì)2022 年底完工。

    　　我們的觀點(diǎn)：

    　　（1）在手訂單不斷增加，業(yè)務(wù)持續(xù)改善

    　　進(jìn)入2019 年以來，隨著上游資本開支增加趨勢確定，油服行業(yè)回暖，公司大力開發(fā)國內(nèi)外市場，前三季度市場承攬額183 億元，同比增長76%；第三季度公司實(shí)現(xiàn)市場承攬額70.47 億元。包括公司與日揮福陸簽訂LNG 模塊建造合同，金額約人民幣50 億元；中標(biāo)Marjan 油田增產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的EPCI 合同，金額約7 億美元；承接北方某LNG 項(xiàng)目，金額超過40 億元；簽訂了渤中、秦皇島等一些中小型海上平臺項(xiàng)目。截止三季度末，公司在手未完成訂單總額287 億元，市場開發(fā)正呈現(xiàn)出良好發(fā)展趨勢。

    　　（2）訂單釋放拉動(dòng)營收增長，盈利呈現(xiàn)回升態(tài)勢今年前三季度，行業(yè)景氣復(fù)蘇，公司總體工作量快速增加帶動(dòng)營收水平提升。但是，受到沙特海上運(yùn)輸安裝項(xiàng)目的影響，公司計(jì)提一次性減值損失3.94 億元；以及上半年工程服務(wù)價(jià)格處于低位，公司毛利率僅為-2.53%，公司盈利水平不佳。隨著行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，第三季度公司盈利能力有所恢復(fù)，作業(yè)價(jià)格觸底回升，盈利表現(xiàn)未來有望繼續(xù)改善。

    　�。�3）上游油氣行業(yè)資本支出增長，公司在手訂單快速增長我們認(rèn)為隨著我國實(shí)施能源安全戰(zhàn)略，國內(nèi)三大石油公司資本支出增加，公司作為中海油旗下子公司有望受益，加之全球油氣行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，海外投資金額亦有所增加，公司在手訂單充裕有望帶動(dòng)業(yè)績增長。我們認(rèn)為隨著上游資本開支有望持續(xù)增加，油服產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。

    　　盈利預(yù)測及投資建議：隨著油服行業(yè)景氣，公司取得重大訂單，我們認(rèn)為公司業(yè)績會逐步回暖，我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2019-2021 年的凈利潤分別為1.05/7.38/8.59 億元，EPS 為0.02/0.17/0.19 元，維持“增持”評級。

    　　風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外市場風(fēng)險(xiǎn)、工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。