10月上市新能源乘用車深度分析：合資發(fā)力 共筑高墻
合資車企電動(dòng)化明顯加速，有望成為推動(dòng)電氣化轉(zhuǎn)型的重要力量。本月有5 家合資車企的7 款新車型集體亮相，共計(jì)15 個(gè)型號(hào)，占總車型數(shù)量的36.8%，較9 月增加5 款。自下半年以來，國(guó)內(nèi)新能源汽車因補(bǔ)貼大幅退坡，銷量萎靡，而合資車企逆勢(shì)持續(xù)推出電動(dòng)車型，加速新能源汽車領(lǐng)域布局。隨著自主車企在新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)探索，市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期已經(jīng)形成，疊加工信部降低補(bǔ)貼金額，取消動(dòng)力電池白名單，合資車企將在2020 年將迎來發(fā)力新能源汽車市場(chǎng)的機(jī)遇期，我們預(yù)計(jì)2020 年國(guó)內(nèi)將有更多合資車型上市，為市場(chǎng)帶來具有品牌認(rèn)可度的高性價(jià)比車型。
10 月上市新車達(dá)19 款，我國(guó)新能源乘用車在售總量達(dá)到218 款。本月12 家車企共計(jì)推出19 款新能源乘用車（48 個(gè)型號(hào)），其中全新車型達(dá)到10 款，占比53%。本月之后，我國(guó)新能源乘用車在售總量達(dá)到218 款，包括166 款純電動(dòng)乘用車和52 款插電混動(dòng)乘用車，車型庫規(guī)模進(jìn)一步豐富。
新車型高電量、高續(xù)航和高品質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)維持，表明電動(dòng)車升級(jí)方向不變：新車型續(xù)航分化： A00 車型續(xù)航均在300 公里以上；A0 車型下探至270 公里，部分車型續(xù)航進(jìn)入400 公里；A 級(jí)車?yán)m(xù)航水平有所下降，主要受大眾兩款車的影響；500 公里續(xù)航車型僅廣汽新能源AION LX 一款車型，續(xù)航水平發(fā)生明顯分化，代表了新車型向不同的應(yīng)用場(chǎng)景下沉。
新車型售價(jià)區(qū)間大幅上移： 10-15 萬和15-20 萬區(qū)間的車型型號(hào)數(shù)量均為14個(gè)，分別占比29%；20 萬以上的車型數(shù)量明顯增多，占比18%，這與10 月份合資車企推出較多車型以及進(jìn)口車型有關(guān)。
新車型能耗水平漸入佳境：本月25 個(gè)型號(hào)的純電動(dòng)乘用車能量密度超過160Wh/kg，占比56%。能耗優(yōu)化值均在10%以上。其中，9 個(gè)型號(hào)在10-20%之間，36 個(gè)型號(hào)在20-35%之間，暫時(shí)沒有超過35%的型號(hào)。
補(bǔ)貼率92%，積分水平維持高位：純電車型平均補(bǔ)貼率92%，其中1.8/2.25/2.5萬元檔分別有11 個(gè)型號(hào)。純電動(dòng)車型可獲得的平均積分為5.42 分，處于較高水平，其中有22 個(gè)型號(hào)的車型獲得最高6 個(gè)NEV 積分，占比49%。
投資建議與投資標(biāo)的
從7-10 月銷量數(shù)據(jù)看，2019 年新能源汽車首次同比下滑不可避免。合資車企開始重視新能源汽車市場(chǎng)，電動(dòng)化規(guī)劃加速兌現(xiàn)，這將為新能源汽車市場(chǎng)注入新的活力。我們認(rèn)為新車型的推出速度和數(shù)量并不會(huì)因補(bǔ)貼降低而減少。退坡之后，車企將逐漸適應(yīng)新常態(tài)，加速推出可以滿足市場(chǎng)需求的新車型，我們預(yù)計(jì)明年新能源汽車市場(chǎng)將恢復(fù)高增長(zhǎng)，銷量達(dá)到150 萬輛，同比增長(zhǎng)32%，其中合資份額將有明顯提升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將受益。電池環(huán)節(jié)關(guān)注寧德時(shí)代（300750，未評(píng)級(jí)）；鋰電材料環(huán)節(jié)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭當(dāng)升科技（300073，增持）、新宙邦（300037，增持）、恩捷股份（002812，未評(píng)級(jí)）、璞泰來（603659，未評(píng)級(jí)）；銷量高增長(zhǎng)將再次打開上游鈷鋰需求空間，建議關(guān)注材料企業(yè)華友鈷業(yè)（603799，買入）、贛鋒鋰業(yè)（002460，未評(píng)級(jí)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車消費(fèi)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
