有色金屬鋰行業(yè)專題報告：南美鹽湖提鋰企業(yè)2019Q3生產(chǎn)經(jīng)營總結(jié)

　　2019 年以來由于鋰價持續(xù)下跌，南美鹽湖提鋰企業(yè)盈利能力顯著下滑，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度放緩，2020 年鋰上游供應(yīng)過剩狀態(tài)料將有所緩解。同時龍頭企業(yè)逆勢擴(kuò)張，擴(kuò)大市占率并強(qiáng)化定價能力，預(yù)計鋰價下行空間有限，鋰行業(yè)公司盈利水平有望改善，推薦行業(yè)中具有產(chǎn)量擴(kuò)張和成本下降邏輯的企業(yè)，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)。

    　　 南美地區(qū)鹽湖提鋰企業(yè)占據(jù)全球50%以上的鋰供應(yīng)。2018 年全球主要鹽湖提鋰企業(yè)SQM、雅保、Livent 和Orocobre 生產(chǎn)鋰化工產(chǎn)品合計達(dá)到15.8 萬噸，占全球鋰化工產(chǎn)品供應(yīng)比例為52.8%，其中雅保和SQM 占比均接近20%。同時，憑借優(yōu)異的資源稟賦，南美地區(qū)鹽湖提鋰企業(yè)生產(chǎn)成本居于全球最低水平。

    　　 2019 年以來，鹽湖提鋰企業(yè)盈利能力出現(xiàn)顯著下滑。受鋰價大幅下跌影響，2019年以來除雅保公司盈利保持相對穩(wěn)定，其他鹽湖提鋰企業(yè)受產(chǎn)品售價下滑影響，業(yè)績出現(xiàn)顯著下滑：1）SQM 三季度銷量環(huán)比下滑7%，收入環(huán)比下滑19%，同比下跌26%；2）Livent 三季度收入同比下滑13%，凈利潤同比下滑40%；3）Orocobre 出現(xiàn)量價齊跌，三季度單噸毛利環(huán)比下滑40%。當(dāng)前鋰價仍處于下行通道，預(yù)計四季度公司業(yè)績持續(xù)承壓。

    　　 鹽湖提鋰企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，2020 年新增供應(yīng)主要來自SQM。受鋰價大幅下跌企業(yè)盈利能力減弱影響，鹽湖提鋰企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度放緩：1）雅保公司計劃在未來5 年削減15 億美元資本支出，產(chǎn)能擴(kuò)張較年初計劃下降10 萬噸；2）SQM將產(chǎn)能擴(kuò)張至12 萬噸的計劃延緩一年至2021 年。受此影響，預(yù)計2020 年全球鋰行業(yè)供過于求狀態(tài)有所緩解。根據(jù)鹽湖提鋰企業(yè)生產(chǎn)指引，預(yù)計2020 年新增供應(yīng)主要來自SQM，產(chǎn)量從4.7 萬噸增至6.5 萬噸，同比上升約40%。

    　　 鋰價底部位置行業(yè)“洗牌”加速，龍頭企業(yè)強(qiáng)化定價權(quán)。當(dāng)前鋰上游原料供應(yīng)處于顯著過剩狀態(tài)，鋰價階段性仍有下行壓力。近年來新進(jìn)入的澳洲鋰礦企業(yè)經(jīng)營壓力和財務(wù)壓力仍然顯著，而傳統(tǒng)鹽湖提鋰龍頭憑借成本優(yōu)勢則實現(xiàn)逆勢擴(kuò)張，進(jìn)一步擴(kuò)大資源儲備和市占率。2018 年以來由于西澳鋰礦低價出貨而導(dǎo)致的礦端價格快速下滑的狀態(tài)也有望緩解。預(yù)計2020 年鋰原料價格跌幅將放緩，行業(yè)底部位置逐漸確認(rèn)，鋰價下行空間有限。

    　　 風(fēng)險因素：新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)大幅下跌，5G 拉動智能手機(jī)出貨增長不及預(yù)期。

    　　 投資策略：南美鹽湖提鋰企業(yè)在鋰價下跌過程盈利能力顯著下滑，同時產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度放緩，預(yù)計2020 年鋰行業(yè)供應(yīng)過剩狀態(tài)有所緩解。同時行業(yè)進(jìn)一步整合強(qiáng)化了頭部企業(yè)的定價權(quán)，鋰原料價格繼續(xù)下跌空間較小。隨著國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)逐步消耗前期低價庫存，價格止跌將帶來企業(yè)盈利水平恢復(fù)，推薦具備產(chǎn)能增長和成本下降預(yù)期的鋰生產(chǎn)企業(yè)，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)。