鋼鐵行業(yè)：產量繼續(xù)回升 需求季節(jié)性下滑 鋼價維持震蕩

　　本周Mysteel 五大品種總產量1529 萬噸，總庫存1877 萬噸，總需求1583 萬噸。其中產量環(huán)比+16 萬噸(前值+13)；庫存環(huán)比-55 萬噸(前值-123)；需求環(huán)比-55 萬噸（前值+20）。公歷產量同比+26 萬噸（前值+9），庫存同比-229 萬噸（前值-172），需求同比+83 萬噸（前值+133）。

    　　庫存方面，同比降幅擴大，環(huán)比降幅收窄。五大品種庫存均繼續(xù)下降，其中線材和中厚板降幅較大。社庫環(huán)比降2.9%，廠庫環(huán)比降2.6%。同比來看，建材庫存同比下降9.8%，板材庫存下降12.1%。社庫同比降7.9%，廠庫同比降16.4%。產量方面，環(huán)比繼續(xù)小幅回升，同比仍略高于去年。五大品種中螺紋和冷軋小幅下降，線材、中厚板和熱軋小幅上升，其中線材增幅較大，主要因為短期檢修結束，長短流程鋼廠產量均有增長。螺紋產量基本保持穩(wěn)定，短流程鋼廠產量略有上升。需求方面，環(huán)比有所回落，同比繼續(xù)大幅高于去年。五大品種中線材、中厚板和熱卷需求小幅上升，螺紋和冷軋環(huán)比下降，其中螺紋需求下降9.7%。建材需求環(huán)比下降6.1%，同比上升10.9%，板材需求環(huán)比回升0.6%，同比下降1.7%。

    　　本周庫存去化速度開始放緩，但總庫存比去年同期仍低11%。庫存結構上，社會庫存降幅略大于鋼廠庫存，但鋼廠庫存較去年低16.4%，處于絕對低位，即便庫存去化速度放緩也是季節(jié)性正常情況，因此鋼價仍會相對堅挺。產量方面，本周螺紋產量基本穩(wěn)定，但熱卷產量繼續(xù)上升，表明長流程鋼廠生產積極性在升高，對原材料利好，目前的盈利水平足以刺激鋼廠繼續(xù)增產。需求方面，11 月整體需求尤其是建筑用鋼需求大超預期，但是本周開始環(huán)比受季節(jié)性影響開始回落，成交量經過多日的天量后也大幅萎縮。目前因為天氣因素，仍然是華南需求最好，當地鋼價也最為堅挺，華東地區(qū)近期螺紋價格已下跌約100 元/噸。

    　　但同比來看當前需求仍是大超預期的，因此鋼價短期難有明顯回調。在產量提升，需求環(huán)比走弱，盤面利潤高位的情況下，期貨市場做空利潤是順其自然的選擇，因此近期鐵礦表現相對較強。但若是未來幾周產量繼續(xù)回升，則市場會開始擔心冬儲的庫存水平，價格將下跌向冬儲的心理價位靠攏。

    　　投資策略：推薦低估值高股息的三鋼閩光和華菱鋼鐵。繼續(xù)重點推薦中信特鋼，公司鋼板產品隨著品種、質量和規(guī)格的提升，產銷量大幅提高，將成為公司未來主要的盈利提升點，同時今年公司著重抓降本，成效顯著，使得公司持續(xù)保持高盈利水平。未來公司會堅持研發(fā)創(chuàng)新提高產品競爭力，同時降本增效，帶動業(yè)績增長。