順豐控股(002352)：一季度預(yù)告體現(xiàn)盈利韌性戰(zhàn)略聚焦、健康發(fā)展

類型：公司研究機(jī)構(gòu)：中國國際金融股份有限公司研究員：馮啟斌/劉鋼賢/楊鑫/曾靖珂/杭程日期：2022-04-12

預(yù)告1Q22 同比扭虧，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.5-11.0 億元順豐公布1Q22 業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.5-11.0 億元，較上年同期虧損9.9 億元扭虧為盈，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤為8.5-10.0 億元，基本符合預(yù)期。按照扣非凈利潤區(qū)間中值（9.25 億元）計(jì)算，1Q22 扣非凈利潤率為1.6%，明顯好于1Q21 的-2.7%，體現(xiàn)2H21 以來戰(zhàn)略聚焦和健康發(fā)展的思路，但稍弱于4Q21 的2.1%，我們認(rèn)為主要受3 月疫情影響。

    公司同時(shí)公告3 月份經(jīng)營數(shù)據(jù)：業(yè)務(wù)量同比下降8%，主要受到疫情的擾動影響，根據(jù)公司公告在 3 月中旬疫情蔓延高峰期，公司國內(nèi)共有17%的網(wǎng)點(diǎn)暫停收派，隨后下降到11%左右（截止到3 月下旬）；3 月單價(jià)同比小幅上漲2%，體現(xiàn)公司減少低價(jià)件量的結(jié)構(gòu)調(diào)整，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比下降6%。一季度公司快遞業(yè)務(wù)量同比下降2%，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比增長2%，受供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)增長和嘉里并表帶動，合計(jì)收入同比增長40%。

    關(guān)注要點(diǎn)

    短期影響因素邊際改善，長期價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。近期受國內(nèi)疫情影響公司運(yùn)營面臨一定壓力，但我們認(rèn)為這些短期有望逐漸緩解：1）受疫情影響較大的城市如上海4 月7 日開始統(tǒng)籌順豐、郵政等物流資源，補(bǔ)充配送力量，快遞員開始返崗；2）4 月10 日國務(wù)院要求保障重點(diǎn)物資和郵政快遞通行；從快遞員和運(yùn)輸兩個(gè)環(huán)節(jié)逐漸厘清障礙，后續(xù)等待疫情控制、網(wǎng)點(diǎn)恢復(fù)。

    我們認(rèn)為長期看關(guān)注以下三方面：1）：產(chǎn)品分層和客戶體系的完善：我們在中金交運(yùn)快遞三重“競”化論中提出，未來快遞行業(yè)競爭將圍繞新的價(jià)值增長點(diǎn)，例如客戶分群和產(chǎn)品分層及新業(yè)務(wù)開發(fā)，順豐轉(zhuǎn)型較早具有領(lǐng)先優(yōu)勢和更高的成功概率，并且公司正在主動規(guī)劃“一張網(wǎng)絡(luò)、兩大產(chǎn)品、三種時(shí)效”，差異化滿足客戶需求。2）鄂州機(jī)場：通過軸輻式的運(yùn)營模式，以更大機(jī)型替換小型貨機(jī)，有助于順豐降低單票成本，同時(shí)也將幫助順豐建立進(jìn)一步的優(yōu)勢，擴(kuò)大時(shí)效件業(yè)務(wù)覆蓋面、拓展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和發(fā)展國際業(yè)務(wù)。

    3）國際業(yè)務(wù)：一方面順豐擁有成熟的貨機(jī)運(yùn)營能力，尤其是鄂州花湖機(jī)場開航后，航空貨運(yùn)能力將進(jìn)一步強(qiáng)化；另一方面，嘉里從事貨代掌控貨源，服務(wù)大量跨國企業(yè)，并且在東南亞開展當(dāng)?shù)乜爝f業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為雙方可以形成有效協(xié)同，共同服務(wù)中國的品牌出海，可能成為未來最大的增長看點(diǎn)。

    盈利預(yù)測與估值

    維持盈利預(yù)測不變，2022-2023 年扣非歸母凈利潤預(yù)測為61 億元、76 億元，目前估值對應(yīng)于2022、23 年市盈率34 倍和28 倍（對應(yīng)扣非后40 倍和32 倍），我們維持目標(biāo)價(jià)62.10 元對應(yīng)35 倍2023 年市盈率（扣非后40倍），較當(dāng)前股價(jià)有25%的上行空間。

    風(fēng)險(xiǎn)

    疫情或者需求疲軟導(dǎo)致業(yè)務(wù)量增速低于預(yù)期，成本大幅上漲。

相關(guān)報(bào)告：

熱點(diǎn)推薦：

闂傚倸鍊风粈渚€骞栭锔藉亱闁告劦鍠栫壕濠氭煙閸撗呭笡闁绘挾鍠栭弻鐔煎箹椤撶偛绠归悗娈垮櫘閸犳绌辨繝鍥舵晝妞ゆ劑鍨归埛瀣倵鐟欏嫭绀冩慨妯稿妿閸掓帒鈻庨幘宕囶唶闁瑰吋鐣崹鏄忋亹瀹ュ鈷掑ù锝呮啞鐠愶繝鏌涙惔娑樷偓妤呭极椤曗偓閹垻绮悰鈥充壕濞撴埃鍋撴鐐差儔閹粓宕卞Ο鍏兼瘓闂傚倷娴囧▔鏇㈠闯閿曞倸绠柨鐕傛嫹

闂傚倸鍊风粈渚€骞栭锔藉亱闁告劦鍠栫壕濠氭煙閸撗呭笡闁绘挾鍠栭弻鐔煎箹椤撶偛绠归悗娈垮櫘閸犳绌辨繝鍥舵晝妞ゆ劑鍨归埛瀣倵鐟欏嫭绀冩慨妯稿妿閸掓帒鈻庨幘宕囶唶闁瑰吋鐣崹鏄忋亹瀹ュ鈷掑ù锝呮啞鐠愶繝鏌涙惔娑樷偓妤呭极椤曗偓閹垻绮悰鈥充壕濞撴埃鍋撻柡浣规崌閺佹捇鏁撻敓锟�

闂傚倸鍊风粈渚€骞夐敓鐘参﹂柣鎰暩閻棗銆掑锝呬壕婵犵绱曢弫璇茬暦閸洦鏁嗗ù锝囩《閸嬫挾绱掑Ο闀愮盎闂佽鍎冲畷顒勬倶椤忓牊鐓ユ繛鎴炨缚閻掓悂鏌＄仦璇测偓妤呭箯閻樹警妲剧紒鐐劤濞硷繝寮婚弴銏犻唶婵炴垶锚椤鈹戦悙纰樻嫛濞存粠浜妴浣糕槈濡攱鐎婚梺閫涘嵆濞佳勭閸濆嫧鏀介柣鎰綑閻忥箓鏌熼崨濠冨€愭い銏＄墵瀹曠厧顭垮┑鍡欑Ш鐎规洘鍎奸¨浣圭箾绾绡€闁哄被鍔戦幃銈夊磼濞戞﹩浼�

闂傚倸鍊风粈渚€骞栭锔藉亱闁告劦鍠栫壕濠氭煙閸撗呭笡闁绘挻娲樼换娑㈠幢濡搫袝濠电偛鐗婂ú姗€濡甸崟顖氱疀妞ゆ牗顕撮幘瀵哥闁兼祴鏅濈敮娑㈡煙椤栨稒顥堝┑鈩冩倐婵＄兘鏁傜拋铏▕闂傚倸鍊烽悞锕€鐣峰鈧、姘愁槾缂侇喗妫冨Λ鍐ㄢ槈鐎圭姭鍋撻崸妤佺厱闁靛鍠栨晶顔剧磼閳ь剚寰勯幇顓犲帗闂侀潧顦崝宥夋偟椤忓懐绠鹃柛婊冨暞鐎氾拷

濠电姷鏁搁崑娑㈩敋椤撶喐鍙忛柟缁㈠枟閺呮繈鏌曟径鍫濆壔婵炴垯鍨归悡娑㈡煕鐏炴儳顥氶柡瀣墵閺岋綁鎮╅崣澶婎槱閻熸粍婢橀崯鎾晲閻愬搫妫樻繛鍡楀⒔閸炵敻鎮峰⿰鍐鐎规洘鍨佃灒闁绘挸楠搁悘濠囨⒑闂堟单鍫ュ疾濞戞碍鍏滈柍褜鍓氱换娑欐綇閸撗吷戦梺璇″枦閸╂牜绮嬪澶嬫櫜濠㈣泛顑傞幏娲⒑閸涘﹦鎳冩い锔诲灦閹﹢鏌嗗鍡欏幈闁诲函缍€閸╂牜鈧熬鎷�

財(cái)務(wù)分析
詳細(xì)情況
高管介紹
發(fā)行相關(guān)
參股控股公司
F10資料

行情走勢
最新消息
財(cái)務(wù)指標(biāo)
龍虎榜
大宗交易
融資融券

經(jīng)營分析
董事會經(jīng)營述
運(yùn)營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)
主營構(gòu)成分析
主營介紹
股市要聞

資金流向
主力資金追蹤
歷史資金數(shù)據(jù)
公司研究
行業(yè)信息
時(shí)政要聞

股東股本
股東人數(shù)
十大流通股東
十大股東
解禁時(shí)間
總股本構(gòu)成

順豐控股(002352)：一季度預(yù)告體現(xiàn)盈利韌性 戰(zhàn)略聚焦、健康發(fā)展

順豐控股(002352)：一季度預(yù)告體現(xiàn)盈利韌性戰(zhàn)略聚焦、健康發(fā)展