火炬電子(603678)公司動態(tài)點評：業(yè)績持續(xù)高增需求景氣有望延續(xù)

類型：公司研究機構：長城證券股份有限公司研究員：王志杰日期：2022-04-12

　　事件：公司披露2021 年年度報告，實現營業(yè)總收入47.34 億元，同比增長29.48%；歸屬于母公司股東的凈利潤9.55 億元，同比增長56.83%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤9.48 億元，同比增長61.88%。

    　　業(yè)績強勁增長，軍工賽道景氣持續(xù)加持。2021 年公司實實現營業(yè)總收入 47.34億元，同比增長 29.48%；歸屬于母公司股東的凈利潤9.55 億元，同比增長56.83%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 9.48 億元，同比增長 61.88%；公司總資產 69.40 億元，較期初增長 16.96%；歸屬于母公司股東權益 46.77 億元，較期初增長 19.91%。整體規(guī)模效益持續(xù)提升，綜合實力再上新臺階。2021 年四季度單季業(yè)績有所下滑，實現營業(yè)收入11.37 億元，同比減少3.76%，實現歸母凈利潤1.74 億元，同比減少5.45%。受益于軍用電子、5G 通訊、新能源及新興產業(yè)等下游市場需求的快速增長，疊加國產替代的不斷推動，公司全年營收持續(xù)增長。軍用電子元器件對產品的性能、可靠性以及供貨有著更高或更特殊的要求，技術含量高，且鑒于應用環(huán)境條件的特殊性及保密性的要求，進入軍工配套市場必須先取得相關的軍工資質認證，供應體系驗證時間較長，流程相對復雜，因此，行業(yè)集中度較高，競爭格局較為穩(wěn)定。截至 2020 年，公司已連續(xù) 9 年榮登中國電子元器件百強企業(yè),報告期內，以第 32 名的位次榮登中國電子元件行業(yè)協會發(fā)布的 2021 年（第34 屆）中國電子元件企業(yè)經濟指標綜合排序百強榜單。

    　　公司產品競爭力強勢，國內外市場前景廣闊優(yōu)勢互補。公司元器件板塊主要由火炬電子、廣州天極、福建毫米組成，新材料由立亞系公司實施，結合研發(fā)、生產、銷售和服務為一體，采用批量生產及小批量定制化生產兩種模式相結合，通過直銷方式進行銷售。貿易業(yè)務由雷度系公司負責，采取買斷銷售方式進行。

    　　公司產品包括片式多層陶瓷電容器、引線式多層陶瓷電容器等，廣泛應用于航空、航天、船舶及通訊、電力、軌道交通、新能源等高端領域公司與國際知名廠商保持長期合作，多年代理經驗，在供貨速度、產品質量保證等方面均具備較強的優(yōu)勢，近年，物聯網、5G、新能源汽車等新興市場發(fā)展，貿易板塊為公司創(chuàng)造了主要的銷售收入

    　　公司擬分拆控股子公司廣州天極獨立上市，廣州天極從事微波薄膜元器件生產、研發(fā)及銷售，并形成微波芯片電容器、薄膜電路、微波無源集成器件、微波介質頻率器件四類產品，廣泛應用于軍用雷達、電子對抗、制導、衛(wèi)星通信等國防軍工（含航空航天）領域以及 5G 通信、光通信等民用領域。廣州天極以自主創(chuàng)新為驅動力，通過完善營銷網絡布局，持續(xù)鞏固行業(yè)地位。實現營業(yè)收入17,357.68 萬元，同比增長37.48%；實現凈利潤0.58 億元，同比增長44.97%；廣州天極擁有自主可控的陶瓷介質材料制備技術和半導體薄膜工藝，是國內少數實現從陶瓷、薄膜等介質材料制備到微波無源元器件生產全過程的企業(yè)之一。

    　　陶瓷新材料業(yè)務發(fā)展迅速，呈現逐年上升趨勢。陶瓷新材料具有高強度、高模量、耐高溫、抗氧化、抗蠕變、耐化學腐蝕、耐鹽霧等優(yōu)點，行業(yè)正處于成長期。目前陶瓷新材料已經發(fā)展到第三代，抗氧化、抗蠕變等性能更好。公司CASAS-300 特種陶瓷材料以技術獨占許可的方式，掌握了“高性能特種陶瓷材料”產業(yè)化的一系列專有技術，該技術屬國內首創(chuàng)，主要應用在航天、航空、核工業(yè)等領域。公司子公司立亞新材主營產品為CASAS-300 高性能特種陶瓷材料，產品應用于航天、航空、核工業(yè)等領域的熱端結構部件；新材料板塊業(yè)績占比較小，但逐年呈上升趨勢，公司通過技術獨占許可方式掌握CASAS-300特種陶瓷材料產業(yè)化的一系列專有技術，屬國內首創(chuàng)，技術水平領先。作為國內少數具備陶瓷材料規(guī)�；a能力的企業(yè)之一，產品性能和產能已具備穩(wěn)定供貨能力，未來可期。

    　　回購股份擬用于員工持股計劃，高度重視人才發(fā)展，股權激勵彰顯信心：據公司2022 年3 月19 日公告，公司計劃連續(xù)兩年（2022-2023 年）回購股份，用于實施員工持股計劃，旨在維護股東利益，增強投資者信心回購總額不低于3000 萬元，不高于5000 萬元，回購股份價格不超過75 元/股。公司已于 2021年 6 月 5 日發(fā)布公告，成功實行股權激勵計劃，向 147 位核心骨干人員授予股票 82.68 萬股，占總股本比例 0.18%，行權價格為 30 元/股。股權激勵有助于穩(wěn)定公司管理，吸引和留住優(yōu)秀人才，提升核心團隊凝聚力和企業(yè)核心競爭力。

    　　投資建議：2021 年公司整體規(guī)模效益持續(xù)提升，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為12.77、15.32、18.36 億元，同比增長33.6%、20%、19.8%，對應PE 市盈率18、15、12 倍，盈利能力穩(wěn)步提升，產能穩(wěn)中有升，降本增效加強競爭力，公司毛利率、ROE 行業(yè)領先，給予“增持”評級。

    　　風險提示：航空裝備產品生產交付進度不及預期；國防開支預算增速不及預期；軍用產品降價的風險；軍品市場需求不及預期；行業(yè)競爭加劇等

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火炬電子(603678)公司動態(tài)點評：業(yè)績持續(xù)高增 需求景氣有望延續(xù)

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