科德數(shù)控(688305)：需求與訂單維持高位 下游應用不斷拓展

事件:2022 年4 月11 日,公司發(fā)布《2021 年年度報告》。2021 年公司主營業(yè)務收入2.54 億元,同比增長27.99%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7,286.69 萬元,同比增長106.81%,主營業(yè)務毛利率43.14%。

    點評:

    收入高端機床業(yè)務維持高增,歸母凈利潤增長106.81%。2021 年,公司主營業(yè)務收入2.54 億元,同比增長27.99%,公司整機生產(chǎn)入庫158臺,同比增長56.44%。公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.73 億元,同比增長106.81%。2021 年公司毛利率和凈利率分別為43.14%和28.71%,相對于2020 年的42.15%和17.7%有明顯提升。公司三季度受到產(chǎn)品結構的影響,毛利率有所下滑,四季度公司毛利率回升到43.97%,全年毛利率相對去年有所提升。2021 年公司克服了疫情、原材料漲價等影響,扣非歸母凈利率約10.38%,相對2020 年略有提升。

    需求旺盛,產(chǎn)能擴充穩(wěn)步推進。2021 年軍用和民用領域需求均保持高位,2021 年新增訂單中航空航天客戶占比接近一半,機械設備、汽車、模具、刀具等行業(yè)訂單占有重要份額。2021 年公司獲得了大量新客戶,并且主要以民用客戶為主,表明民用領域對五軸聯(lián)動機床的使用傾向正逐漸增加。憑借技術領先的競爭優(yōu)勢和日益凸顯的品牌效應,公司2021年新增訂單復購率高,整機復購率達到40%以上。2022 年公司一季度公司新增訂單繼續(xù)保持大幅增長,疫情和經(jīng)濟壓力下,公司依靠穩(wěn)定的軍工需求和民用行業(yè)的不斷滲透仍然保持充足的在手和新增訂單。 2021 年公司利用募集資金明顯提升了產(chǎn)能,在銀川建立了電主軸生產(chǎn)基地,預計年產(chǎn)可達400 根。22 年公司計劃繼續(xù)募集資金進行擴產(chǎn),新增柔性自動化生產(chǎn)線提升整體機加工生產(chǎn)能力,從而提升公司機床和核心功能部件產(chǎn)能。

    重視研發(fā),下游應用持續(xù)拓展。公司2021 年研發(fā)支出7758 萬元,占總營業(yè)收入比例30.59%,完成多項國家課題和省級課題,預計2022 年會有臥式鏜銑車復合加工中心等多款機型推出。公司除了在航空航天、軍工等行業(yè)實現(xiàn)了批量“進口替代”,還在汽車、機械設備、模具、刀具、能源、電子、學校、半導體晶圓減薄機、環(huán)保設備、石油化工的泵閥等領域實現(xiàn)突破,不斷拓寬下游應用。報告期內,公司柔性自動化生產(chǎn)線業(yè)務獲得四筆訂單,未來公司的柔性自動化產(chǎn)線業(yè)務會廣泛覆蓋汽車、軍工、機械設備、精密模具等多行業(yè)領域,成為公司的重要業(yè)務之一。

    盈利預測與投資評級:我們預計2022 年至2024 年凈利潤分別為1.09億元、1.61 億元、2.04 億元,相對應的EPS 分別為1.20 元/股、1.77元/股和2.24 元/股,對應當前股價PE 分別為54 倍、36 倍和29 倍。維持公司“買入”評級。

    ? 風險因素:宏觀環(huán)境惡化;疫情控制不及預期;融資情況不及預期。