瑞芯微(603893)：產(chǎn)品深耕AIOT 打造生態(tài)體系

　　深度布局AIoT 方向，產(chǎn)品有梯度應(yīng)用有廣度。產(chǎn)品類型方面，公司芯片產(chǎn)品品類齊全，特別是智能應(yīng)用處理器產(chǎn)品線，包含入門級別、中等性能以及高性能應(yīng)用處理器，適應(yīng)不同終端產(chǎn)品的市場定位，既能夠滿足一線品牌高端市場的需求，也能夠滿足相對中低端市場的需求。公司多款智能應(yīng)用處理器芯片均能支持智能語音處理以及人工智能視覺運算，滿足日益增長的AIoT產(chǎn)品需求。公司芯片產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，已經(jīng)涵蓋智慧商業(yè)顯示、智慧金融零售、 機器視覺、教育辦公設(shè)備、云計算及云終端、汽車電子、智慧工業(yè)設(shè)備等場景；智能音箱、掃地機器人、詞典筆、平板電腦、電視盒子、智能家電等智能硬件。

    　　構(gòu)建生態(tài)體系應(yīng)對智能硬件多樣性。在AIoT 時代，各種智能硬件百花爭鳴，差異化的需求給公司技術(shù)服務(wù)帶來新的挑戰(zhàn)。近幾年，公司持續(xù)建設(shè)完善技術(shù)支持體系，實現(xiàn)開放、合作、共贏的局面。公司一方面提供給客戶更為完整和多樣化的參考設(shè)計平臺，包括不同應(yīng)用的硬件參考設(shè)計、不同操作系統(tǒng)的軟件開發(fā)包，以及各類型基礎(chǔ)算法方案，滿足不同客戶的基本功能需求；公司也大力支持客戶進行差異化產(chǎn)品的設(shè)計，幫助客戶實現(xiàn)定制化功能和深度開發(fā)；同時公司秉承開源共享精神的原則，建設(shè)和完善開源社區(qū)，公開大量技術(shù)資料，吸引第三方伙伴深入?yún)⑴c公司技術(shù)平臺的建設(shè)，形成廣闊的技術(shù)生態(tài)。

    　　RK3588 新旗艦產(chǎn)品，擴展下游領(lǐng)域。 RK3588 采用4 核Cortex-A76 和4核Cortex-A55 的典型大小核架構(gòu)，充分考慮了性能和功耗的平衡。GPU 方面，RK3588 集成ARM Mali-G610，至少支持2 路4K UI，能流暢運行復(fù)雜的圖形處理及游戲。6 TOPs 的NPU 算力，賦能各類AI 場景�？蓱�(yīng)用于智能座艙、智慧大屏、AR/VR、邊緣計算、高端IPC、NVR、高端平板及ARM PC等各種場景。而其車載型號RK3588M 可實現(xiàn)一顆同時驅(qū)動車載信息娛樂系統(tǒng)、液晶儀表板、電子后視鏡、后排頭枕屏等多塊屏幕，形成可靠的智能網(wǎng)系統(tǒng)，未來有望得以廣泛應(yīng)用。

    　　盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為公司行業(yè)競爭力穩(wěn)定向好，隨著下游市場AIot需求高速增長，公司新產(chǎn)品會釋放新盈利增長點。我們預(yù)計22-24 年公司對應(yīng)EPS 分別為2.08/3.25/4.72 元/股�？紤]到1）RK3588 新產(chǎn)品打開高性能平板、邊緣計算、智能NVR、VR/AR、智能座艙等應(yīng)用領(lǐng)域；2）擁有人工智能處理、圖像及視覺處理等核心技術(shù)，給予22 年P(guān)S 估值12-13x，對應(yīng)合理價值區(qū)間114.01-123.51 元，給予“優(yōu)于大市”評級。

    　　風(fēng)險提示。行業(yè)景氣不及預(yù)期；研發(fā)進展不及預(yù)期。