什么是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法？用這個(gè)方法能估算權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

   風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。所謂風(fēng)險(xiǎn)濫價(jià)法就是從資本市場中確定權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益資本成本就是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))。

   (1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)法。資本資產(chǎn)定價(jià)模型①(Capital Assets Pricing Model, CAPM)是重要的資本市場理論,它建立在馬考維茨投資組合理論的基礎(chǔ)上。根據(jù)馬考維茨投資組合理論，我們知道，證券投資風(fēng)險(xiǎn)由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組成，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合加以分散，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻不能通過投資組合加以分散。風(fēng)險(xiǎn)是有報(bào)酬的，否則人們就不會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)了，但投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的大小并不是與證券的全部風(fēng)險(xiǎn)的大小相關(guān)，而只與證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小相關(guān)。也就是說，證券投資的要求報(bào)酬率只依賴于其所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，與其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。這是因?yàn)椋�在證券投資中,通過持有多種證券構(gòu)成的投資組合來分散投資非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是-項(xiàng)成本很低的活動(dòng)。因此，人們可以通過成本很低的投資組合來消除每--資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。既然這些非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以很容易地被消除，那么,承擔(dān)這類風(fēng)險(xiǎn)也就不會(huì)得到什么報(bào)酬。與此相反，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無法通過風(fēng)險(xiǎn)分散的方法來消除的，它是投資者所必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，必須給予風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者相應(yīng)的報(bào)酬。由于證券的要求報(bào)酬率只與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，設(shè)β系數(shù)是其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量值，則:β一普通股的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)①(3-4)式稱為證券市場線②(Security Market Line, SML),β (km-k{) 為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，已知k、km和β，k,就確定了。西方國家有不少證券研究機(jī)構(gòu)提供β、km和kq估計(jì)值的，由于我國資本市場才剛剛起步，目前尚無權(quán)威證券研究機(jī)構(gòu)提供β、km和k;估計(jì)值，模型的使用受到一定的限制。實(shí)際運(yùn)用中,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率kp近似用政府債券收益率代替，再考慮風(fēng)險(xiǎn)大小等因素后加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)確定。

   資本資產(chǎn)定價(jià)模型只考慮了綜合市場因素即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對證券投資要求報(bào)酬率的影響，人們后來又在此基礎(chǔ)上加入其他因素如增長因素、周期因素、穩(wěn)定因素、能源因素,變成五因素的多指數(shù)模型，效果會(huì)更好些。

 

   (2)債務(wù)資本成本加成法。債務(wù)資本成本加成法就是在稅前債務(wù)資本成本的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償確定權(quán)益資本成本的方法,即。a-一-加成比率k---債務(wù)稅前資本成本作為投資者，對同一企業(yè)的投資，投資于股票風(fēng)險(xiǎn)要比債券高，因此投資股票要求的投資報(bào)酬率要高于投資債券要求的投資報(bào)酬率，問題的關(guān)鍵是確定合理的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額度。確定風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額度的方法之一就是調(diào)查，可向眾多的投資者調(diào)查詢問當(dāng)股票投資報(bào)酬率高于債券投資報(bào)酬率多少時(shí)，才會(huì)不在乎投資于股票還是債券。美國的證券分析家查爾斯●貝諾利發(fā)現(xiàn)大部分美國投資者要求相對于公司債券，股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償在2%~4%之間，且不是穩(wěn)定不變的。對于我國而言，由于證券市場不完善，股票的投資風(fēng)險(xiǎn)相對較大，可取a為0.5。不難看出，債務(wù)資本成本加成法本質(zhì)上仍是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)法的推廣應(yīng)用，鑒于目前我國尚無權(quán)威證券研究機(jī)，構(gòu)提供β、km 和kr估計(jì)值，且上市公司不多，用債務(wù)資本成本加成法測算權(quán)益資本成本具有方便快捷的優(yōu)點(diǎn)。