執(zhí)行價(jià)格

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    執(zhí)行價(jià)格是期權(quán)合約規(guī)定好的價(jià)格，不論將來期貨價(jià)格漲得多高、跌得多深，買方都有權(quán)利以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出。執(zhí)行價(jià)格以強(qiáng)筋小麥期權(quán)為例，買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為1600元/噸的看漲期權(quán)，如果強(qiáng)麥期貨上漲，不管漲到多少，買方都可以行權(quán)，獲得1600元/噸的期貨多頭持倉(cāng)。如果強(qiáng)麥漲至1650元/噸，行權(quán)后即可獲利50元/噸（未扣除權(quán)利金成本）。如果期貨價(jià)格跌破1600元/噸，買方可以放棄權(quán)利。
    一個(gè)月份的期貨合約可以派生出許多執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。模擬交易當(dāng)中，強(qiáng)麥的執(zhí)行價(jià)格間距是20元/噸，相鄰兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的差均為20，所有執(zhí)行價(jià)格都是20的整倍數(shù)；1號(hào)棉花的執(zhí)行價(jià)格間距是200元/噸，相鄰兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的差均為200，所有執(zhí)行價(jià)格都是200的整倍數(shù)。強(qiáng)麥和棉花期權(quán)新月份上市首日，掛出的執(zhí)行價(jià)格包括一個(gè)平值，三個(gè)實(shí)值和三個(gè)虛值，共七個(gè)。模擬交易過程中，還要根據(jù)期貨價(jià)格的變化掛出新的執(zhí)行價(jià)格。
   執(zhí)行價(jià)格直接決定著期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值的高低。對(duì)于看漲期權(quán)而言，執(zhí)行價(jià)格愈低，權(quán)利金越高；對(duì)于看跌期權(quán)而言，執(zhí)行價(jià)格愈高，權(quán)利金越高。國(guó)際期權(quán)交易中，交易活躍的一般為平值及附近的執(zhí)行價(jià)格。
   期權(quán)執(zhí)行價(jià)格又稱協(xié)議價(jià)格，期權(quán)協(xié)議價(jià)格，行使價(jià)格，是指期權(quán)交易雙方商定在規(guī)定未來某時(shí)期內(nèi)執(zhí)行買權(quán)和賣權(quán)合同的價(jià)格。期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的規(guī)定：執(zhí)行價(jià)格確定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)，無論價(jià)格怎樣波動(dòng)，只要期權(quán)的買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣方就必須以此價(jià)格履行義務(wù)。
　如：期權(quán)買方買入了看漲期權(quán)，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，若價(jià)格上漲，并且高于執(zhí)行價(jià)格，則期權(quán)買方就有權(quán)以較低的執(zhí)行價(jià)格買入期權(quán)合約規(guī)定數(shù)量的特定商品。而期權(quán)賣方也必須無條件的以較低的執(zhí)行價(jià)格履行賣出義務(wù)。對(duì)于外匯期權(quán)來說，執(zhí)行價(jià)格就是外匯期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的匯率。
    科學(xué)制定經(jīng)理股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格：
　股票期權(quán)執(zhí)行價(jià)格是否合理，關(guān)系到期權(quán)激勵(lì)是否有效。股票期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的確定，一般有三種方法：一是現(xiàn)值有利法，即執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股價(jià)；二是等現(xiàn)值法，即執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)前市價(jià)；三是現(xiàn)值不利法，即執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)前股價(jià)。
　美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法規(guī)規(guī)定，執(zhí)行價(jià)格不能低于股票期權(quán)贈(zèng)與日的公平市場(chǎng)價(jià)格。不同公司對(duì)公平市場(chǎng)價(jià)格的規(guī)定不同，如有的規(guī)定是贈(zèng)與日最高市場(chǎng)價(jià)格與最低市場(chǎng)價(jià)格的平均價(jià)，有的規(guī)定是贈(zèng)與日前一個(gè)交易日的收盤價(jià)。當(dāng)某經(jīng)理人擁有該公司10％以上的股份時(shí)，如股東大會(huì)同意他參加股票期權(quán)計(jì)劃，則他的執(zhí)行價(jià)格必須高于或等于贈(zèng)與日公平市場(chǎng)價(jià)格的110％。而在中國(guó)香港，有關(guān)法律條款中規(guī)定，認(rèn)股價(jià)以股權(quán)售出日前5個(gè)交易日在聯(lián)交所的平均收市價(jià)的80％或股份之面值的以較高者為準(zhǔn)，顯然這是對(duì)現(xiàn)值有利法的一種限制。至于采用三種方式中的哪一種，則由公司自己決定。
　對(duì)于上市公司來說，應(yīng)當(dāng)遵循公平市價(jià)原則和發(fā)行價(jià)原則。然而，即便我們能夠完全遵循這兩條原則，在制定股票期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)仍會(huì)遇到很多需要解決的矛盾。具體表現(xiàn)在：如將股票期權(quán)執(zhí)行價(jià)格定為“公允市價(jià)”，則“公允市價(jià)”存在被人為扭曲的可能，因?yàn)楣蓶|們不能防止在可預(yù)期的期權(quán)贈(zèng)與日前公司的某些財(cái)務(wù)記錄被蓄意操縱，以獲得一個(gè)較低的執(zhí)行價(jià)格；而在行權(quán)日也可能存在人為扭曲的高市價(jià)，以獲得較高的執(zhí)行價(jià)格差。解決這一矛盾的惟一可行的辦法是，將“公允市價(jià)”定義為某一時(shí)間段(如股權(quán)售出日前若干個(gè)交易日)的平均收市價(jià)，并規(guī)定執(zhí)行價(jià)格為該平均值的80％-110％。

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